【行业研究报告】金风科技-2025年三季报点评：主业经营稳健，海外积极拓展

金风科技（002202.SH）2025年三季报点评
主业经营稳健，海外积极拓展
主业经营稳健，海外积极拓展
2025年10月27日
➢事件：2025年10月24日，公司发布2025年三季报，前三季度实现营业
收入481.47亿元、同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元、同比增长44.21%，
基本每股收益0.5969元、同比增长45.83%，扣非归母净利润24.19亿元、同
比增长36.15%。
单季度来看，25Q3公司营收约196.10亿元，同比增长25.40%、环比增长2.86%；
实现归母净利润10.97亿元，同比增长170.64%、环比增长19.31%；扣非归母
净利润10.51亿元，同比增长160.54%、环比增长29.34%。25Q3公司新增投
资收益3.95亿元、公允价值变动净收益4.74亿元，预计主要来自于处置金力永
磁和上纬新材的股份收益。
盈利水平方面，25Q3公司毛利率约13.00%，环比+0.84pcts；净利率约5.98%，
环比+0.67pcts。
➢分板块经营情况：1）风机制造：前三季度风机对外销售约18.45GW、同比
增长90%，其中25Q3销售约7.81GW、同比增长约71%、环比下降约3%；
从机型结构上来看，6MW及以上销售容量占比进一步提升至86%。在手订单方
面，截至2025年三季度末，公司在手订单总量52.5GW，其中，6MW及以上
的机组订单容量41,553MW、占比83%，外部订单合计49.9GW（外部订单中，
已中标订单11.0GW，已签合同待执行订单38.9GW）。2）电站业务：截至25Q3
末，公司国内外自营风电场权益装机容量约8.69GW，其中年初至今新增权益并
网装机约745MW、销售风电场规模约100MW；25Q3单季度并无新增电站转
让，单季度自营风电场平均利用小时数约475小时、环比降低145小时。
➢海外业务积极拓展：截至2025年三季度末，公司国际业务累计装机
11,214.62MW，其中在亚洲（除中国）装机突破3GW，在南美洲、大洋洲装机
量均已超过2GW，在北美洲、非洲装机量均已超过1GW。截至2025Q3末，
公司海外在手外部订单约7.16GW（去年同期约5.54GW）。
➢投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为778.1、881.4、959.1
亿元，增速为37%/13%/9%；归母净利润分别为33.6、42.8、49.8亿元，增速
为81%/27%/16%，对应25-27年PE为20x/16x/13x，维持“推荐”评级。
➢风险提示：市场需求不及预期；资产减值风险等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）56,69977,80888,14495,909
增长率（%）12.437.213.38.8
归属母公司股东净利润（百万元）1,8603,3604,2804,980
增长率（%）39.880.627.416.3
每股收益（元）0.440.801.011.18
PE36201613
PB1.71.61.51.4
推荐
维持评级