【行业研究报告】睿创微纳-2025年三季报点评：3Q25业绩创单季度新高；盈利能力持续提升

睿创微纳（688002.SH）2025年三季报点评
3Q25业绩创单季度新高；盈利能力持续提升
3Q25业绩创单季度新高；盈利能力持续提升
2025年10月27日
➢事件：10月27日，公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收40.86
亿元，YOY+29.72%；归母净利润7.07亿元，YOY+46.21%；扣非净利润6.67
亿元，YOY+50.31%。业绩表现超出市场预期。前三季度，公司红外热成像及
光电业务营收增长，同时产品结构变化使得毛利率增加，我们综合点评如下：
➢3Q25业绩创单季新高；1~3Q25盈利能力提升。1）单季度：3Q25，公
司实现营收15.42亿元，同比增长36.70%，环比增长9.59%；归母净利润3.56
亿元，同比增长37.33%，环比增长73.38%。单季度看，公司营收端和利润端
均在3Q25创下2018年以来的新高。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比
提升0.85ppt至51.97%；净利率同比提升2.90ppt至15.15%。其中，3Q25
毛利率同比下滑0.06ppt至54.05%；净利率同比提升2.48ppt至21.38%。
➢期间费用率同比减少；经营活动净现金流大幅改善。1~3Q25，公司期间费
用率同比减少1.63ppt至31.09%：1）销售费用率同比减少0.71ppt至4.09%；
2）管理费用率同比减少2.26ppt至6.26%；3）财务费用率为0.86%，去年同
期为1.13%；4）研发费用率同比增加1.62ppt至19.88%；研发费用8.12亿元，
YOY+41.19%。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据16.29亿元，较年
初增加8.86%；2）预付款项2.32亿元，较年初增加27.58%；3）存货21.21
亿元，较年初增加21.58%；4）合同负债3.20亿元，较年初增加120.49%。
1~3Q25，公司经营活动净现金流为7.67亿元，去年同期为1.82亿元，主要系
公司销售商品收到的现金同比增长所致。
➢多维感知领域逐步突破；三期激励奠定长远发展基础。1）业绩表现：公司
已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，有力支撑
可持续快速发展。2018~2024年，公司营收CAGR为49.66%；归母净利润CAGR
为28.71%。2020年、2022年及2025年，公司分别实施股权激励，三期股权
激励费用摊销在一定程度上影响利润端表现。2）股权激励：2025年7月11日，
公司以28.39元/股的价格向258名激励对象授予126.34万股限制性股票，占
总股本0.28%。上市以来，公司坚定推进人才激励战略，先后落地三期股权激励，
以实际行动彰显与核心团队共成长、共分享的发展理念。
➢投资建议：公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破
的新格局，赋能工业制造、应急安全、智能汽车、户外消费、低空经济、卫星通
信等领域，发展新质生产力。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是
8.08亿元、10.00亿元、12.35亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是
46x/37x/30x。我们考虑到公司在红外领域全产业链的布局及在国内外市场持续
开拓的能力，维持“推荐”评级。
➢风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）4,3165,2486,3037,565
增长率（%）21.321.620.120.0
归属母公司股东净利润（百万元）5698081,0001,235
增长率（%）14.841.923.923.5
每股收益（元）1.241.752.172.68
PE66463730
PB6.96.15.34.6
推荐
维持评级