【行业研究报告】宏盛股份-板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道

器，占设备价值量的10%左右，据此测算2024年工程机械冷却系统市场
空间约为140亿美元2）风电领域：冷却系统价值量在风力发电机组的成
空间约为140亿美元2）风电领域：冷却系统价值量在风力发电机组的成
本中占比较小，在1%-3%的范围内，据此测算2024年风机冷却系统市场
空间约为147亿元3）压缩机领域：空气压缩机至少使用1台板翅式换热
器，多级空气压缩机则需要2台以上，占空气压缩机价值量的10-15%左
右，据此测算2024年压缩机冷却系统市场空间约为98亿美元4）柴油机
领域：数据中心备用电源需求贡献散热组件增量空间，2028年预计全球数
据中心用柴油发电机组市场空间有望达到749亿元。
◼数据中心领域：渠道优势叠加产品优势，确定核心生态位
1）液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高
散热、低噪声和低TCO的优势，同时其能降低数据中心PUE值，满足国
家要求。2）现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成
为未来的发展方向。3）冷板式液冷系统由室内及室外侧组成，CDU和分
集液管成本占比最高，分别达到25%和20%。4）根据我们测算，26年预
计ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达用液冷系统规模达581亿元。
5）商业模式上，英伟达放权开放供应商名录，代工厂自主选择供应链组成，
由此前维谛为唯一认证CDU转向多供应方。6）宏盛深度绑定和信精密，
掌握台资ODM渠道优势，同时具备区位优势和产品优势，精准确定核心
生态位。
◼盈利预测与投资评级：
当前AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，数据
中心对高效、节能换热解决方案的需求进入爆发阶段，公司在该领域的技
术和制造能力与产业趋势高度契合。我们预计公司2025-2027年的归母净
利润分别为1.0/2.0/3.2亿元，当前股价对应动态PE分别为49/25/16x，首
◼风险提示：宏观经济波动风险；液冷市场渗透不及预期风险；海外产能
建设及客户拓展风险。
-9%
18%
45%
72%
99%
126%
153%
180%
207%
234%
261%