【行业研究报告】新化股份-价格回落业绩承压，投资布局新领域

事件
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2025年10月27日公司发布三季报，2025年前三季度公司实现营
业收入22亿元，同比增长0.36%；实现归母净利润1.85亿元，同
比增长2.66%。2025年3季度公司实现营业收入7.2亿元，同比
增长1.3%，环比下滑0.3%；归母净利润0.4亿元，同比增长11.6%，
环比下滑52%。
经营分析
主营产品价格回落，整体盈利能力承压。公司前三季度脂肪胺产
品销量为10.1万吨，同比增长11%，销售收入11.2亿元，同比增
长6%；有机溶剂板块销量为4.2万吨，同比增长3%，销售收入2.7
亿元，同比下滑19%；合成香料板块销量为1.8万吨，同比增长
4%，销售收入5.8亿元，同比增长1%。虽然整体销量增长但是收
入表现较弱，核心原因在于产品价格回落，前三季度脂肪胺产品价
格下降5.26%，有机溶剂产品价格下降21.25%，合成香料产品价
格下降2.63%。从盈利能力来看，3季度单季度销售毛利率为21%，
环比下滑3.1pct，销售净利率为6.2%，环比下滑6.1pct。
通过子公司间接投资半导体产业，布局新兴领域为发展积蓄动能。
为更好地发挥地方国资优势，推动区域产业升级与联动发展，公司
联合建德市国资公司的子公司建德产发，发起设立海峰建芯股权
投资专项基金，对杭州必博半导体有限公司进行增资参股投资。合
伙企业的认缴出资总额为人民币4200万元，其中，中景辉以现金
必博半导体是一家专注于无线通信芯片（5GRedCap芯片）的研发、
设计及销售业务，提供以“轻量化5G+卫星通信”为核心的“空天
地海”一体化通信解决方案。
盈利预测、估值与评级
公司为国内低碳脂肪胺龙头，香精香料板块规模持续扩大，考虑到
部分新建项目建设投产和放量不及预期，我们调整2025-2027年
归母净利润分别为2.57亿元、3.18亿元、3.84亿元（预测前值
分别为2.88亿元、3.55亿元、3.95亿元），当前市值对应PE估
风险提示
新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；萃取法提锂订单不
及预期；锂电回收项目进展不及预期；人民币汇率波动。
公司基本情况（人民币）
项目202320242025E2026E2027E
营业收入(百万元)2,5972,9663,0743,4633,801