【行业研究报告】国瓷材料-业务稳健运行，新项目仍在持续推进

业绩简评
业绩简评
2025年10月27日公司发布三季报，三季度实现营业收入11.29
亿元，同比增长11.52%，归母净利润1.58亿元，同比提升3.92%。
基金合伙企业37.52%份额，实缴出资义务为2000万元，基金为单
一标的基金，专项投资于北京人形机器人创新中心有限公司股权。
经营分析
营收仍然持续提升，业务处于稳健发展。三季度是公司业务的相
对淡季，公司的汽车产业链产品受到下游需求高温休以及库存备
货节奏等影响，盈利形成一定季节性。公司在推进现有业务持续
稳步发展的基础上，进一步谋求产品的结构性升级，包括MLCC、
齿科氧化锆粉体等产品通过更高端产品的研发和推进，希望获得
更高的产品盈利空间，现阶段高端产品仍处于导入和切入阶段，
后期伴随公司产品结构性升级，有望带动公司现有业务的盈利水
平获得回升。
毛利率受到费用等影响，环比下行，后期伴随产品开工和结构升
级仍有回暖空间。单三季度公司的毛利率为36.95%，环比二季度
有2个多点的毛利率下行，其中人员成本等为费用产生一定的影
响，同时三季度公司仍然处于产品结构升级切换过程，产品毛利
率的升级还未完全兑现，预估伴随公司开工负荷逐步提升，高端
产品的切入放量，有望带动公司产品毛利率获得一定的修复。
公司新业务领域仍然持续拖进，把握行业发展新趋势。公司是比
较典型的研发型公司，现有产品需要不断提升产品性能，升级产
品应用领域，同时也需要扩充产品，把握新的行业发展方向机需
求。公司基于前期的研发基础，开始向固态电池电解质，覆铜板
用球硅，氧化锆、氧化钛等分散液产品领域进行延伸布局，以公
司现有的研发基础和外部人员的引进合作，形成新赛道的加速推
进，同时公司也在积极投资并购良好标的，比如医疗口腔材料、
人形机器人等领域，为公司后续发展提供持续的发展动力，并切
入新的赛道，把握行业动向。
盈利预测
预测2025-2027年公司营业收入46.31、55.57、63.91亿元，归
母净利润为6.99、8.70、10.30亿元，对应的EPS分别为0.70、
评级。
风险提示
终端需求剧烈波动风险，客户认证不及预期风险等。
公司基本情况（人民币）
项目202320242025E2026E2027E