【行业研究报告】万通液压-北交所信息更新：油气弹簧快速放量，战略合作开启风电第二增长曲线

——北交所信息更新
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证书编号：S0790522080007
2025Q1-3万通液压实现营业收入5.06亿元，同比增长14.18%；归母净利润9529
万元，同比增长26.13%。考虑到万通液压在各主要产品类型均产生较大增长，
海外拓展成效显现，并预期合作盘古智能进入风电领域，我们维持盈利预测，预
计万通液压2025-2027年实现归母净利润1.45/1.86/2.01亿元，对应EPS为
油气弹簧产品快速增长，持续深化海外拓展
公司油气弹簧产品销量近几年保持了快速增长，2022年-2024年收入复合增长率
为116.46%，2025H1实现收入6,348.31万元，同比增长21.40%。万通液压油气
弹簧产品设计覆盖的车辆类型比较多，除在非公路宽体矿用车、多桥重型运输车
等领域渗透率不断提高外，万通液压对AGV、井下运人车/服务车、除雪车、4*4
特种车、武警车等各类车型匹配设计对应的油气悬挂，涉及到许多不同的悬架形
式。2025H1公司境外收入同比增长41.24%，继续维持增长态势，深化与海外客
户的合作，三大产品出口收入均实现增长。油气弹簧产品在国际市场实现突破。
定增合作盘古智能已获同意注册批复，发挥优势技术互补研发风电液压油缸
2025年4月万通液压发布定增说明书发行可转换债券，其中，盘古智能拟以现
金方式认购本次可转债金额不低于12,000.00万元。盘古智能已掌握液压系统中
部分核心组件的自主研发与制造能力，液压油缸则需要与市场其他专业油缸企业
通过技术互补、联合攻关的方式研制出适配液压系统的液压油缸。基于技术互补
与产业协同逻辑，盘古智能拟通过参与本次发行认购与万通液压在液压变桨系统
和偏航系统领域展开深度合作。双方将充分发挥盘古智能在集中润滑系统及流体
控制领域的领先优势，结合万通液压在高端液压油缸设计研发制造领域的深厚经
验，通过技术融合与联合攻关，构建具有自主知识产权的液压变桨系统和偏航系
风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)6696297819681,087
YOY(%)32.5-6.024.223.912.3
归母净利润(百万元)79109145186201
YOY(%)25.337.033.228.38.2