【行业研究报告】安徽合力-业绩低于预期，布局人形机器人业务

业绩简评
业绩简评
公司披露财报：2025年前三季度，公司实现营收149.34亿元，同
比+10.9%；归母净利润11.21亿元，同比-4.9%。单三季度营收
49.67亿元，同比+7.6%；归母净利润3.03亿元，同比-11.8%。
经营分析
1、海外市场持续贡献强劲增长动力，产品持续高端化、电动化。
单季度来看，2025年Q3实现营业收入49.67亿元，同比增长7.57%，
环比Q2（51.16亿）略有下降，符合行业季节性特征。Q3归母净
利润为3.03亿元，同比下降11.84%；扣非归母净利润为2.74亿
元，同比基本持平，微降1.00%。Q3利润同比下滑，主要原因公司
费用端增加较多所致。Q3单季度研发费用同比增加1.2亿元，若
剔除这部分超额研发投入，Q3利润增速与营收增速基本匹配。
2、盈利能力持续回升,现金流大幅改善。公司盈利能力持续提升。
Q3单季毛利率达到24.74%，同比提升1.3个百分点，环比Q2提
升0.1个百分点，达到历史较好水平，显示出产品结构优化和海
外高毛利业务增长带来的积极影响。前三季度，公司经营性现金流
净额表现强劲，达9.63亿元，同比大幅增长106.23%，主要系销
售商品收到的现金增加所致。
3、智能物流业务高速增长，前瞻布局机器人赛道。智能物流业务
已成为公司业绩的“第二增长曲线”。公司与安徽省顶尖研发机构
江淮前沿技术研究院成立“天枢实验室”，联合研发智能物流机器
人与特种机器人，并成立合资公司。此举标志着公司正式向工业机
器人领域延伸，有望在人机协作、重载搬运等新兴场景中占据先
机。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-27年归母净利润14/16/17亿元，公司股票现价对
风险提示
下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。
公司基本情况（人民币）