【行业研究报告】芯原股份-2025年三季报点评：25Q3新签订单创纪录，AI ASIC业务单季翻倍式增长

投资要点
◼25Q1-Q3新签订单达32.49亿元，已超过24年全年。公司25Q1-Q3新
签订单金额达到32.49亿元，已超过2024年全年新签订单（29.30亿
元），创下历史新高。公司在手订单已连续八个季度保持高位，截至2025
年第三季度末在手订单金额为32.86亿元，其中，互联网、云服务厂商、
车企及其他系统厂商占比高达83.52%，一站式芯片定制业务在手订单
占比近90%，且预计一年内转化的比例约为80%，体现公司在高增长客
户群体中的深度绑定与持续渗透，为未来业绩释放奠定了坚实基础。
◼营收结构亮点突出，芯片设计与量产业务翻倍式增长。从25Q3收入构
成来看，公司一站式芯片定制业务中的两个细分业务的营收单季度实现
翻倍式增长：芯片设计业务收入4.28亿元（YoY+80.23%，QoQ
+290.82%）；量产业务收入6.09亿元（YoY+157.84%，QoQ+132.77%）。
+290.82%）；量产业务收入6.09亿元（YoY+157.84%，QoQ+132.77%）。
2025年前三季度，公司实现芯片设计业务收入6.60亿元，同比增长
27.53%，其中28nm及以下工艺节点收入占比94.70%，14nm及以下工
艺节点收入占比81.97%。公司AI算力相关收入占芯片设计业务的73%，
表明公司已在智能计算与数据中心方向形成领先布局。2025年前三季
度，公司实现量产业务收入10.16亿元，同比增长76.93%，前三季度收
入已超去年全年收入水平。25Q1-Q3公司共有112个量产项目、47个
待量产项目，多个4nm/5nm一站式芯片定制服务项目正在执行。
◼研发投入结构优化，盈利能力持续改善。2025年前三季度，公司整体研
发投入9.91亿元，前三季度研发投入占收入比重同比合理下降9.41个
百分点，第三季度研发投入占收入比重同比合理下降15.99个百分点。
根据25H1财报，公司有序推进执行“设计资源陆续投入客户项目”，
研发投入占比合理下降。盈利能力方面，公司25Q3归母净利润-0.27亿
元，qoq+73%，公司盈利能力正快速修复，我们认为公司单季度扭亏在
即。
◼盈利预测与投资评级：我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内
顶级AIASIC公司，为A股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落
地方面具备显著优势。本次25Q3季报中，公司也对在执行订单进行了
分拆和展望，对2026年的业绩成长性给出了更多基本面支撑。我们维
持原营收预测，预计公司将在2025-2027年实现营业收入38/53/70亿
元，根据财报略调整利润预期，预计公司将在2025-2027年实现归母净
评级。
◼风险提示：技术授权风险，研发人员流失风险，市场竞争风险。
-10%
28%
66%
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142%
180%
218%
256%
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