【行业研究报告】千味央厨-2025年三季报点评：业绩环比改善，基本面筑底

投资要点
◼事件：2025Q1-3实现营收13.8亿元，同比+1.0%；实现归母净利润0.5
亿元，同比-34.1%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比-34.2%。2025Q3
实现营收4.9亿元，同比+4.3%；实现归母净利润0.2亿元，同比-19.1%；
实现扣非归母净利润0.2亿元，同比-14.0%。
◼收入端边际好转。2025Q1-3营收增速分别为+1.5%/-3.1%/+4.3%，三季
度有边际改善。分渠道来看，我们预计仍是直营渠道好于经销，因大B
客户韧性更强，相比于小B领先修复；此外我们预计Q3直营和经销渠
道相比上半年均有好转。
◼净利率边际提升，费用控制效果较好。2025Q3实现毛利率21.2%，同比
-1.3pct，预计系实施到岸价和搭赠；销售/管理费用率同比-0.2/+0.2pct，
费用上公司有主动收缩；最终实现销售净利率3.6%，同比-1.0pct，环比
+0.2pct。实现归非归母净利率4.1%，同比-0.8pct，环比+1.0pct。此外公
+0.2pct。实现归非归母净利率4.1%，同比-0.8pct，环比+1.0pct。此外公
司披露公告，计划将芜湖百福源项目鹤壁百顺源项目投产时间从2026
年1月延期至2027年1月，以提升产能利用效率。
◼多项举措下基本面筑底回升。我们认为公司的改善得益于针对大B客
户的持续推新、新兴渠道拓展、小B端的精耕细作、供应链效率提升，
目前来看收入、利润基本筑底，预计2025Q4和2026年仍有望延续改善
的趋势。
◼盈利预测与投资评级：考虑到收入端仍有压力，我们略下调2025-2027
年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.8/1.0/1.2亿
元，（此前预期为0.9/1.1/1.3亿元），同比-6%/+31%/+16%，对应PE为
◼风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。
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