【行业研究报告】洪城环境-业绩增长稳健，高股息红利属性持续凸显

归母净利润稳健增长。公司2025年前三季度实现总营收54.3亿元，同比
-3.9%；归母净利润9.3亿元，同比+1.2%；2025Q3单季度实现营收17.4
亿元，同比＋2.4%，归母净利润3.2亿元，同比+2.1%，公司业绩稳健增
亿元，同比＋2.4%，归母净利润3.2亿元，同比+2.1%，公司业绩稳健增
长。
盈利能力持续提升，费用管控能力进一步改善。公司2025年前三季度毛
利率为34.9%（（同比+1.0pct）、归母净利率为17.2%（（同比+0.9pct），盈
利能力持续提升。公司2025年前三季度销售费用率2.9%（（同比+0.1pct），
管理费用率3.9%（（同比-0.4pct），财务费用率2.3%（（同比-0.3pct），三费
合计比率9.1%（（同比-0.6pct），费用管控能力不断提升。公司2025年前
三季度经营现金净流量9.8亿元，同比-28.7%，主要系销售商品、提供劳
务收到的现金减少所致。
公司经营亮点频出，环境全产业链集群协同效益显著。1）自来水业务：
公司始终秉承客户至上、追求一流的理念，不断完善从源头水到龙头水全
生命周期的优质用水服务体系建设；2）污水处理业务：公司强抓中部崛
起、绿色发展机遇，深挖生活和工业污水增量项目，综合提升城镇环境治
理水平，积极探索厂网一体化运营模式，全力拓展污水管网工程和运维服
务。全面提升高质量环境治理服务水平，不断稳固和拓展区域及跨区市场
的龙头地位，持续打造绿色发展生态利民工程；3）燃气能源业务：公司深
度挖掘安装存量市场，积极开拓销售增量市场，紧紧围绕“双碳”目标，
发挥在能源领域投资、建设、管理和科技创新领域的优势，在发展燃气传
统业务的同时积极探索新能源业务方向合作的可能性；4）固废处置业务：
公司不断深耕固废领域，打通固废处置上下游全产业链发展，发挥水务、
环保、固废共生发展的协同效应，为“无废城市”提供综合解决方案，致
力于打造一流的环境产业综合运营商。
资本开支显著下降，可支撑公司进行持续高分红。2025年前三季度，公
司投资活动现金流出金额6.6亿元，同比大幅下降58.2%。与此同时，公
司2022-2024年股利支付率分别达到50.2%、50.0%、50.1%，公司当前
股息率（TTM）高达5.1%。公司第八届董事会第三次会议审议通过的（洪洪
城环境未来三年（2024-2026年）分红规划》提出，未来连续三年内，每
年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司股东净
利润的50%，资本开支显著下降可支撑公司未来进行持续高分红、提升股
东回报水平。
投资建议：公司构建内生增长和外延扩张双促进的发展格局，高股息率、
低估值提供安全边际，质地优良静待价值重估，预计2025-2027年归母净
利润为12.6/13.2/13.7亿元，EPS分别为1.0/1.0/1.1元/股，对应PE为
风险提示：提标改造进度不及预期、气化率提升进度不及预期、政策推进
进度不及预期等。
股票信息
行业环境治理
10月27日收盘价（元）9.13