【行业研究报告】瑞芯微-25Q3营收增速放缓，短期扰动不改向上趋势

25Q3营收增速放缓，利润率环比承压。瑞芯微正式发布2025三季报：
公司25Q1-Q3实现营收31.4亿元，yoy+45.5%；实现归母净利7.8亿
元，yoy+121.7%。单季度来看，25Q3实现营收11.0亿元，yoy+20.3%，
元，yoy+121.7%。单季度来看，25Q3实现营收11.0亿元，yoy+20.3%，
qoq-5.6%；实现归母净利2.5亿元，yoy+47.1%，qoq-22.8%。盈利能力
方面，25Q3毛利率达到40.8%，yoy+3.5pcts，qoq-2.5pcts，净利率为
22.7%，yoy+4.1pcts，qoq-5.0pcts。
公司表示，由于DDR4存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中
高端AIoT产品向DDR5转型，方案调整时间影响短期需求，导致第三季
度收入增长略缓，随后会继续快速增长。利润方面，我们判断25Q3毛利
率的变化主要来自于产品结构的影响，此外25Q3销售/管理/研发/财务费
用分别环比增长了5.9%/16.7%/7.7%/8.4%，从而对净利润带来一定压
力。
创新推出端侧算力协处理器系列芯片，灵活满足差异化存算需求。25H1公
司研发推出首颗端侧算力协处理器RK182X，具备自研高神经网络算力、
高带宽特性，通过PCle2.0、USB3.0、Ethernet等标准化通用接口与主处
理器互联使用，能够高效支持3B、7B等端侧主流参数的文本型LLM和多
模态VLM模型部署。同时，公司着手规划后续一系列高性能、低功耗端侧
算力协处理器，目前正快速推进下一代端侧算力协处理器RK1860研发工
作，进一步布局可支持更大参数级别的端侧模型的芯片产品，为下游客户
提供更灵活丰富的方案选型。
持续完善AIoTSoC主芯片平台布局。
1）研发并推出新一代AI视觉处理器RV1126B：2025年5月正式发布并
开始批量供货，进一步完善公司视觉芯片产品矩阵，与RK3588、RK3576、
RV1103/1106、RV1103B等形成多层次产品方案，协同发展。
2）研发并推出新款音频处理器RK2116：2025年7月在第九届开发者大
会上正式发布RK2116，从而完善了公司音频产品序列，通过与RK2118形
成高低配产品组合，满足客户不同产品的差异化需求。
3）积极推进新款中端AIoT处理器RK3572、新款视觉处理器RV1103C、
新款流媒体处理器RK3538的研发工作，进一步充实公司产品布局。
4）研发下一代旗舰芯片RK3688与次旗舰芯片RK3668：重点研发下一代
更先进制程旗舰芯片RK3688，为开启新一轮成长周期奠定基础；同时推
进新款次旗舰芯片RK3668的研发工作，以适配不同产品方向以及相同产
品的不同定位，提高公司综合设计效率并降低客户在不同芯片平台的投入
成本，快速响应市场需求。
盈利预测与投资建议：公司25Q3营收增速虽然有所放缓，但主因客户方
案切换带来的短期扰动，后续仍有望重回快速增长轨道，因此我们维持营
收预测，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营收43.1/55.9/69.7亿
元，同比增长37.5%/29.7%/24.6%；但25Q3毛利率环比有所承压，在
存储涨价背景下我们小幅调整利润预测，预计在2025/2026/2027年分别
实现归母净利11.0/14.4/18.5亿元，同比增长85.0%/30.6%/28.9%。考
风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。
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10月27日收盘价（元）194.16