【行业研究报告】甬金股份-季度盈利同比略降，产销规模持续扩张

事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度营业收入315.62亿元，
同比增长2.01%；归属于母公司所有者的净利润4.5亿元，同比减少22.95%；基
本每股收益1.23元，同比减少20.65%。
本每股收益1.23元，同比减少20.65%。
2025Q3盈利同比略降，销售毛利率回落。公司2025Q3实现归母净利1.47亿
元，同比减少6.01%，环比减少26.5%；实现扣非归母净利1.41亿元，同比减少
7.54%，环比减少28.2%。公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为5.75%、
4.56%、5.9%、4.66%，逐季销售净利率分别为2.07%、1.28%、2.25%、1.52%，
年内以旧换新等政策拉动了下游家电、厨电、不锈钢日用制品等行业的消费，但多
数行业受地产拖累，尤其表面装饰、五金建材等行业需求收缩明显，销售毛利率与
净利率低位运行。
2025Q3产量同环比增长，全年目标完成进度良好。根据公司公告，2025Q3公司
冷轧不锈钢产品汇总产量为90.3万吨，同比增长14.6%，环比增长6.0%；冷轧
不锈钢产品汇总销量为89.8万吨，同比增长16.5%，环比增长8.8%；前三季度
冷轧不锈钢产品汇总产量为251.8万吨，同比增长7.2%，冷轧不锈钢产品汇总销
量为245万吨，同比增长6.9%。根据公司年报，2025年冷轧不锈钢计划产销量
380万吨，同比增长约14.7%，从前三季度相关产销数据来看，生产完成进度良
好。
规模持续扩张，加速深加工转型。公司多项目稳步推进，上半年靖江甬金“年加工
120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）”项目开始进行产能爬坡，新越科技
“年加工26万吨精密不锈钢带项目（一期）”项目产能利用率较同期提升明显。
公司未来产销量增长潜力大，根据公司年报，在建项目包括新越科技年加工26万
吨精密不锈钢带项目（二期）年加工18万吨2B不锈钢带生产线；浙江镨赛负责
实施的年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目（二期）预计年底试生产；四川
攀金新材年产2万吨钛合金新材料项目（一期）按计划已开工建设，预计年底进
入试生产阶段；泰国甬金年加工26万吨精密不锈钢板带项目（一期）项目按计划
开工建设，预计2026年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽快完成前期审批工
作，适时开工建设。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节
扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行
业周期波动的能力。
投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家
不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，公司季度盈利同比略降，长期来看其高
成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2025年~2027年实现归母
净利分别为7.2亿元、8.0亿元、9.2亿元，对应PE为9.2倍、8.3倍、7.2倍，
风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板
材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。
股票信息
行业特钢Ⅱ
10月27日收盘价（元）18.17