【行业研究报告】雷赛智能-工控需求持续回暖，机器人产品逐步放量

业绩简评
业绩简评
10月27日，公司披露2025年三季报，前三季度实现营收13.0
亿元，同比+12.6%；实现归母净利润1.6亿元，同比+11.0%；毛
利率39.1%，同比0.4pct；其中，Q3实现营收4.1亿元，同比+23.2%；
实现归母净利润0.4亿元，同比+47.6%，毛利率39.7%，同比
-0.2pct。
经营分析
行业需求回暖，公司伺服&PLC市占率进一步提升。
25年前三季度国内智能制造产业升级加速，自动化控制需求逐步
释放，OEM行业景气度同比去年显著改善，市场需求从疲软转向稳
健增长。公司在传统优势行业持续提升市场占有率，核心产品伺
服系统、PLC等市场渗透率进一步提高，带动前三季度营收同比
+12.6%，Q3增长显著提速，同比+23.2%。
人形机器人产品布局全面且领先，第二增长曲线开启。
已有数百家机器人公司以及模组厂家（包括协作机器人和人形机
器人等领域）测试和试用公司产品，在绝大部分大客户上取得进
展。目前公司无框力矩电机、空心杯电机等组件与解决方案已经
取得若干规模商业订单，持续投入灵巧手、小脑核心部件及解决
方案等产品研发，前三季度公司在人形机器人、高端装备等新兴
领域实现突破，弥补了光伏行业业绩下降缺口，看好后续业务加
速兑现业绩。
费用投入影响短期利润，经营性现金流显著改善。
25年前三季度公司期间费用率27.3%，同比+1.2pct，销售/管理/
研发费用率分别为8.9%/5.3%/12.8%，同比+1.1/+0.8/-0.7pct，
主要系公司营销布局、市场推广及新一轮股权激励费用增加所致；
公司经营性现金流表现强劲，净额1.9亿元，同比+61.9%，回款
能力显著改善主要系经营利润增加及业务回款加快所致。
盈利预测、估值与评级
公司国内步进系统和PC-based控制器份额领先，拓展PLC+伺服完
善运动控制平台化布局，卡位人形机器人零部件构建第二增长曲
线，预计公司25-27年实现归母净利润2.4/3.0/3.7亿元，同比
风险提示
下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等
公司基本情况（人民币）