【行业研究报告】生物股份-公司信息更新报告：业绩修复向上，非瘟疫苗临床实验有序推进

——公司信息更新报告
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3营收10.42亿元(同比+7.38%)，归母净利润
1.61亿元(同比-4.85%)。单Q3营收4.23亿元(同比+17.76%)，归母净利润1.01
亿元(同比+116.40%)。公司盈利修复向上，我们维持2025-2027年盈利预测不变，
预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.88/3.52/5.08亿元，对应EPS分别为
0.17/0.32/0.46元，当前股价对应PE为65.4/35.0/24.3倍。公司业绩修复向上，非
公司核心单品持续放量，成长动能强劲
猪用疫苗方面，行业竞争激烈，公司持续抢占市场。2025Q1-Q3公司猪口蹄疫苗
销量同比+50%，非口苗方面公司完善营销渠道，拓展大客户市场，非口苗核心
产品量价齐升。2025Q1-Q3圆支苗营收同比+15%,，腹泻苗营收同比+120%，一
针三防组合免疫带动下猪瘟疫苗营收同比+50%以上，伪狂苗营收同比+10%。禽
用疫苗直销渠道表现亮眼，直销营收同比+40%。反刍疫苗，牛二联、布病苗等
推陈出新持续放量，羊苗营收同比+40%。此外，公司宠物疫苗线上线下协同发
力，猫三联疫苗放量；持续开拓海外市场，2025Q1-Q3国际业务营收增长超1600
万元。公司持续开拓市场，核心单品持续放量，成长动能强劲。
公司经营稳健重视研发创新，非瘟疫苗研发有序推进
公司经营稳健重视研发创新，2025Q1-Q3公司研发费用0.96亿元，同比+9.08%。
截至2025年9月末，公司资产负债率16.06%(同比-3.55pct)，账面货币资金13.45
亿元(同比+5.24%)。公司重磅单品非瘟疫苗研发持续推进，公司目前已完成首个
临床试验场一针免疫，预计于2025年12月底进行临床试验第一轮攻毒，2026
年3月底进行第二轮攻毒，后续评审有望加速。此外，公司非瘟疫苗在越南同步
进行注册，非瘟疫苗增量市场空间进一步被打开。
风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)1,5981,2551,4251,8612,586
YOY(%)4.6-21.413.530.639.0
归母净利润(百万元)284109188352508