【行业研究报告】震裕科技-2025年三季报点评：Q3结构件盈利拐点兑现，机器人产品不断拓展

投资要点
◼25Q3业绩处于预告中值，符合市场预期。公司25年Q1-3营收65.9亿
元，同+31.5%，归母净利4.1亿元，同+138.9%，扣非净利4亿元，同
+153.4%，毛利率15.7%，同+2.6pct；其中25Q3营收25.5亿元，同环
比+35.3％/+13％，归母净利2亿元，同环比+392.9%/+44.8％，扣非净利
2亿元，同环比+439%/+51.1％，毛利率17%，同环比+5.7/+0.9pct，归母
净利率7.9%，同环比+5.7/+1.7pct。
◼结构件盈利拐点已现，超预期。公司结构件25Q3收入预计17亿左右，
环增20%+，当前满产满销，我们预计全年收入40%+增长至60亿+，
盈利端，我们预计Q3毛利率16%左右，净利率7%左右，环增2-3pct，
盈利拐点明确；铁芯业务上半年贡献利润0.6亿，我们预计Q3贡献利
润0.3亿+，环比微增，25年我们预计收入稳定15亿。模具25Q3收入
1.3亿+，毛利率维持50%+，我们预计25年模具营收维持同比增长，盈
利水平稳定。
◼机器人产品不断拓展，大客户实现突破。公司完成开发整套人形机器人
◼机器人产品不断拓展，大客户实现突破。公司完成开发整套人形机器人
丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代，
同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品
项目不断兑现；公司当前半自动线产能120套/天，我们预计年底两条全
自动线落地，预计产能扩产至300套/天，已建成一条线性执行器柔性装
配线，根据下游需求实时拓展第二条装配线。
◼拟投资21亿扩建精密结构件及机器人零部件产能。公司计划投资21亿
建设精密部件制造装备及工艺装备和精密结构件、人形机器人精密模组
及零部件项目，一期、二期分别建设100万套精密部件用制造装备及精
密结构件，三期建设100万套人形机器人精密模组及零部件项目，以支
撑公司后续业务增长。
◼费用控制良好、现金流同比转正。公司25年Q1-3期间费用5.7亿元，
同+20.3%，费用率8.7%，同-0.8pct，其中Q3期间费用2亿元，同环比
+23.3%/+9.1%，费用率7.9%，同环比-0.8/-0.3pct；25年Q1-3经营性净
现金流2.4亿元，同比转正，其中Q3经营性现金流0.7亿元，环比-
70.7%；25年Q1-3资本开支2.9亿元，同+24.2%，其中Q3资本开支0.8
亿元，同环比+16.3%/+14%；25年Q3末存货10.7亿元，较年初+8.3%。
◼盈利预测与投资评级：我们预计25-27年归母净利分别为6/9/12.6亿元
（原预测值为6/9/12.5亿元），同比+136%/+50%/+39%，对应PE52/34/25
◼风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期。
-9%
20%
49%
78%
107%
136%
165%
194%
223%
252%
281%