【行业研究报告】共同药业-Q3营收快速增长，在建工程陆续转固

业收入4.55亿元（YoY+24.54%），归母净利润-0.32亿元（YoY-129.02%），
扣非净利润-0.32亿元（YoY-118.10%）。
观点
Q3营收快速增长，盈利能力环比下降。分季度来看，Q3公司实现营
Q3营收快速增长，盈利能力环比下降。分季度来看，Q3公司实现营
业收入1.53亿元，同比增长16.04%，归母净利润-0.21亿元，同比下降
135.33%，扣非净利润-0.22亿元，同比下降123.45%，毛利率为12.00%，
同比提升3.38pct，环比下降7.66pct，净利率为-14.92%，同比下降
7.59pct，环比下降6.41pct。我们认为Q2盈利能力环比下降的主要原因
是：①华海共同部分在建工程转固，同时产能爬坡初期，生产成本偏高，
且折旧费用增加；②部分产品工艺优化，影响短期毛利率。
产能大规模投放，有望助力营收快速增长。截至2025年9月底，公
司固定资产合计为16.17亿元，相较6月底增加了4.80亿元，华海共同
部分在建工程转固。目前，募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”
已正式投产，甾体类产业链升级项目部分投产，华海共同原料药项目一期
工程完成设备调试并启动试生产，二期规划聚焦高端皮质激素原料药产能
储备。随着产能的投放以及产能利用率的提升，公司经营情况有望逐渐改
善。
积极开展股份回购，彰显长期发展信心。公司拟使用自有资金及股票
回购专项贷款资金以集中竞价方式回购公司股份，其中自有资金和股票回
购专项贷款资金分别占回购资金比例的10%和90%，回购金额不低于人民
币2,000万元且不超过人民币3,000万元，回购股份价格不超过人民币
23.84元/股，回购股份数量约为83.91万股-125.87万股，占当前公司总
股本0.73%-1.09%。截至2025年10月17日，公司回购资金总额已达到
回购方案中的回购资金总额下限，且未超过回购资金总额上限，本次回购
方案实施完毕。
投资建议
公司产能陆续投放，盈利能力有望随产能利用率的提升而修复，预测
公司2025/26/27年营收为6.72/8.72/11.35亿元，归母净利润为-
级。
风险提示
行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失
败风险；产品价格下滑风险。
(40%)
(22%)
(4%)
14%
32%
50%