【行业研究报告】禾赛-W-2025财年展望乐观

禾賽|02525.HK|HSAI.US
禾賽|02525.HK|HSAI.US
2025財年展望樂觀
評級
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目標價
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禾賽(02525.HK)在2025年第二季度取得優異的表現，激光雷達產品的出貨量達352,095台，年增
長率達306.9%。其中，應用於ADAS激光雷達的出貨量為303,564台，較第一季度的146,087台
顯著增長，而應用於機器人激光雷達的出貨量為48,531台，較前一季度的49,731台略有下降。出
貨量的增長帶動集團收入同比增長53.9%，達到7.1億元人民幣，其中7.0億元人民幣來自產品銷
售。第二季度毛利率從第一季度的41.7%提升至42.5%，淨利潤率為6.2%。
價格動態與平均售價的趨勢:大眾市場產品強勁的銷售表現導致平均售價下滑。根據招股說明書，
2025年第一季度集團應用於ADAS激光雷達的平均售價為2,253.9元人民幣，應用於機器人激光雷
達的平均售價為3,597.7元人民幣。第二季度，激光雷達產品的整體平均售價進一步降至人民幣
1,986.4元人民幣，按年跌幅約為57.9%。價格下滑主要是由於大眾市場激光雷達產品的銷售增長，
特別是隨著激光雷達在大眾汽車市場普及，這一趨勢為更具競爭力的產品創造了機會，例如禾賽
(02525.HK)提供的ATX型號，其價格約為200美元。
應用於機器人激光雷達強勁的銷售表現:應用於機器人激光雷達的銷售增長強勁，主要得於割草機
器人強勁的市場需求。2025年上半年，禾賽(02525.HK)應用於機器人激光雷達的出貨量達到98,262
台，按年增長692.9%。JT系列產品的累計出貨量在2025年第二季度末超過100,000台，根據GGII
的數據顯示，集團成為中國機器人激光雷達出貨量的第一供應商。割草機器人預計將繼續成為應用
於機器人激光雷達需求的主要驅動力。此外，集團將向KuttingTechnology供應30萬台JT系列激
光雷達，該公司是追覓家用清潔機器人生態系統的一部分。
應用於ADAS激光雷達的銷售前景較為複雜:集團應用於ADAS激光雷達的銷售同比激增237.5%，
達到449,651台，主要受到ATX型號增長的推動。2025年第二季度，集團從9家OEM中的20個
型號獲得新合同，並在與歐洲和日本OEM的合作中取得了顯著進展。集團目前主要客戶包括理想汽
車(02015.HK)、小米(01810.HK)和零跑汽車(09863.HK)，並在自動駕駛出租車的激光雷達市場中保持
了領先的地位。然而，來自同業的競爭同時加劇，同業在主要客戶供應鏈的滲透有所提升，表明OEM
可能未來會採用多家供應商，以確保激光雷達供應的穩定性。
2025財年展望樂觀:禾賽(02525.HK)為2025財年定下120萬至150萬台的銷售目標，其中約100萬
至130萬台預計為應用於ADAS激光雷達。此外，預計至2025年底，集團的年產能將達到200萬
台。