【行业研究报告】纳睿雷达-2025年三季报点评：技术驱动与订单放量双轮并进的高速成长期

事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入2.54
亿元，同比去年86.50%；归母净利润7315.67万元，同比去年181.28%。
投资要点
◼盈利质量显著提升，利润结构更趋健康。截至2025年前三季度，纳睿
雷达实现营业总收入2.54亿元，同比增长86.50%；归属于母公司股东
的净利润达0.73亿元，同比大幅增长181.28%，扣非后净利润0.67亿
元，同比增长125.09%，显示出强劲的内生增长动能。业绩高增主要受
益于雷达产品交付节奏加快及高毛利项目占比提升。公司销售毛利率为
70.06%，虽较去年同期76.08%略有回落，但仍维持在较高水平，主要受
原材料成本阶段性上行影响；销售净利率则由19.10%提升至28.80%，
反映费用管控成效显著。期间费用方面，销售费用0.24亿元、管理费用
0.30亿元、研发费用0.70亿元，研发投入持续加码，彰显公司对技术创
新的重视。
◼资产结构稳健优化，负债水平可控。截至2025年三季度末，公司资产
负债率为13.57%，较去年同期10.60%小幅上升，仍处于极低杠杆区间，
整体财务风险极低。公司无短期借款及长期借款，有息负债几乎为零，
偿债压力微乎其微。应收账款为1.96亿元，同比下降27.80%，显示回
偿债压力微乎其微。应收账款为1.96亿元，同比下降27.80%，显示回
款能力明显增强，信用风险有效收敛。存货余额2.80亿元，同比增长
16.19%，但结合营收高增长来看，库存处于合理备货区间，未见积压风
险。尤为亮眼的是合同负债达2.06亿元，同比激增71.98%，预示未来
订单饱满、收入能见度高。
◼现金流表现强劲，盈利变现能力显著增强。2025年前三季度，公司经营
活动现金流量净额达0.77亿元，同比大增470.44%，远超同期净利润
0.73亿元，“利润现金含量”高达105.48%，充分验证盈利质量扎实。这
一改善主要得益于应收账款回收加快及合同负债预收增加，有效转化为
真金白银。销售商品、提供劳务收到的现金为3.93亿元，是营业收入的
154.79%，收入“含现量”极高。投资活动现金流净额为0.32亿元，其
中购建固定资产等支付1.04亿元，资本开支节奏稳健。综合来看，公司
不仅盈利高增长，且现金流匹配度优异，季度环比趋势向好，业绩具备
坚实支撑和持续兑现能力。
◼盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，我们维持先前的预测，预计
公司2025-2027年的归母净利润分别为2.12/3.55/4.81亿元，对应PE分
◼风险提示：1）核心竞争力风险；2）经营风险；3）宏观环境风险。
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