【行业研究报告】晨光生物-公司信息更新报告：主业反转持续，梯队业务多点开花

——公司信息更新报告
zhangyuguang@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
fangyong@kysec.cn
证书编号：S0790520100003
主业反转持续，利润弹性释放
2025Q1-Q3公司收入50.5亿元，同比-3.4%；扣非前后归母净利润3.04、2.56亿
元，同比+385.3%、+1659%。2025Q3单季收入13.9亿元，同比-19.9%，扣非前
后归母净利润0.89、0.72亿元，同比扭亏。因植提和棉籽业务盈利能力改善现超
预期，我们上调2025-2027年归母净利润预测至3.95/4.49/5.37亿元（前次
3.59/4.19/5.04亿元），对应2025-2027年EPS0.82/0.93/1.11元，当前股价对应
植提业务平稳增长，棉籽业务盈利能力大幅改善
2025Q1-Q3公司植物提取类业务收入24.99亿元，同比增7.35%，毛利率
20.86%，同比+4.91pct。其中辣椒红色素销量同比增约
36%、辣椒精销量同比增
约87%、食品级叶黄素同比增约22%；花椒提取物销量同比增长超29%，甜菊
糖收入创同期新高；公司辣椒红、辣椒精份额继续提升，毛利率明显改善。棉籽
类业务收入23.53亿元，同比降10.54%，毛利率7.20%，同比+8.05pct，毛利
率逐步恢复到正常水平。
毛利率明显提升带动盈利能力明显改善
2025Q3单季归母净利率同比+8.54pct。其中毛利率同比+10.56pct，主因植提业务
加工利润改善、棉籽业务大幅扭亏贡献；公司销售/管理/研发/财务费用率分别同
比0.91/1.47/1.98/-0.56pct，费用率同比有所提升，主因棉籽业务职工薪酬、在研
项目同比增加。
核心主业持续改善，2026年毛利率有望持续改善
公司辣椒红、辣椒精市场份额提升、加工利润持续改善，随着上游叶黄素原料供
给去化、产品价格上涨，叶黄素有望迎来份额和加工利润双改善，公司三大主业
低价原料储备充足，2026年毛利率有望持续改善。梯队业务甜菊糖苷、花椒提
取物等竞争优势明显，有望继续扩大份额。
风险提示：食品安全风险、价格波动风险、贸易政策风险。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)6,8726,9947,1037,6218,194
YOY(%)9.11.81.67.37.5