【行业研究报告】皖通高速-业绩同比增长，聚焦主业增强盈利

入同比下降23.5%，主要由于建造服务收入较往年下降。公司上半
年并购阜周高速及泗许高速，并购后对过往财务数据进行重述。若
年并购阜周高速及泗许高速，并购后对过往财务数据进行重述。若
不考虑重述影响，公司Q3营收同比下滑17.4%，归母净利润同比
增长25.7%，主要由于公司并购阜周泗许高速、ETC收费折扣改变
等原因。2025Q1-Q3，公司财务费用同比+207.4%，主要由于宣广改
扩建完工后，借款利息开始费用化。公司实现投资收益0.59亿元，
同比增长81.1%，主要由于参股企业分红所致。公司公允价值变动
收益0.32亿元，同比增加0.37亿元，主要由于公司确认中金安
徽交控高速REIT的公允价值变动收益所致。
宣广完工后计提折旧，毛利率同比下滑。公司3Q2025实现毛利率
50.5%，同比+19.4pct，主要由于建造服务收入较往年下降。公司
期间费用率为7.07%，同比+3.73pct，主要由于公司营业收入下滑。
其中财务费用率为3.16%，同比+0.79pct，主要系宣广高速改扩建
工程完工通车后借款利息费用化，以及本公司融资增加所致。由于
公司毛利率增长，3Q2025公司归母净利率为31.4%，同比+10.8pct。
收购山东高速部分股权，聚焦主业增强盈利能力。10月21日，公
司发布公告收购山东高速部分股权，拟通过非公开协议转让的方
式受让山东高速7%股份，交易对手方为山东高速集团，交易金额
为30.2亿元。山东高速为行业内优秀企业，收购山东高速股份将
进一步扩大公司有效投资，推动公司主业做优做强。公司收购后将
占有山东高速1个董事席位，并实现权益法核算，后续山东高速
股权可有效增厚公司经营业绩。公司年内收购阜周泗许高速及山
东高速股权，我们看好公司今年盈利增速处于行业领先水平。
盈利预测、估值与评级