【行业研究报告】利通科技-2025三季报点评：海外订单下滑致业绩承压，HPP设备预付款驱动合同负债较年初+31%：利通科技（920225）

投资要点
◼受中美贸易摩擦影响海外订单减少，公司2025年前三季度扣非业绩同
比下滑16%。公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收3.46亿元，
同比+4.64%；归母净利润0.66亿元，同比-3.92%；扣非归母净利润0.54
亿元，同比-16.23%。单季度来看，2025Q3实现营收1.09亿元，同比-
0.71%，环比-3.55%；归母净利润0.13亿元，同比-40.40%，环比-21.07%；
扣非归母净利润0.12亿元，同比-42.80%，环比-17.51%。公司业绩同比
下滑主要系中美贸易摩擦致部分国际业务订单有所减少。从利润率水平
来看，2025Q1-3公司实现销售毛利率41.04%，同比-0.58pct；销售净利
率19.03%，同比-1.73pct。
◼期间费用率水平有所提升，HPP设备预付款驱动合同负债较年初增长
31%。2025Q1-3公司期间费用率有所提升，销售/管理/财务费用率分别
为7.20%/8.56%/-0.92%，同比+0.96/+2.17/-0.43pct，管理费用同比
+40.24%主要系公司高分子材料板块、超高压装备板块进入运营阶段，
相关子公司涉及的人员开支、日常运营等管理费用增加。2025Q1-3公司
实现其他收益1283万，同比+294.20%，主要系2025年前三季度公司获
实现其他收益1283万，同比+294.20%，主要系2025年前三季度公司获
得政府补助同比增加所致。截至2025Q3，公司合同负债为2192万元，
较年初增长30.60%，主要系公司收到超高压灭菌设备客户预付款所致。
◼橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局HPP装备
切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大
规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：
超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约70%、安装效率提高2倍，有望持
续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公
司已完成多种核电软管（核电液压管、悬链软管、空气管、树脂管等品
类）样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定
型，并向部分潜在客户供应样品；API17K海油石油管产线设计与设备
订购工作已完成，部分设备陆续到货并启动安装。4）强链补链：聚焦超
高压产业链，稳步推进高分子材料、超高压装备及服务（超高压HPP食
品灭菌装备及应用服务、市政工程装备、市政管网服务等）等业务布局。
◼盈利预测与投资评级：软管主业优势显著，软管新品与装备服务打开成
长空间，维持2025~2027年归母净利润为1.38/1.73/2.10亿元，对应最
◼风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。
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