【行业研究报告】兰生股份-Q3会展旺季驱动营收增长，内生外延稳步推进

兰生股份Q3会展旺季驱动营收增长，内生外延稳步推进公司发布2025年三季报。25Q3公司实现营收4.71亿元，同比+38.00%；归母净利润1.24亿元，同比+3.33%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+20.59%。公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续支撑评级的要点Q3会展旺季，业绩集中释放。25Q1-3公司实现营收10.25亿元，同比+10.00%；归母净利润1.81亿元，同比-10.51%；扣非归母净利润1.17亿元，同比-15.85%。其中25Q3公司实现营收4.71亿元，同比+38.00%；归母净利润1.24亿元，同比+3.33%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+20.59%。Q3作为会展旺季，会展组织收入同比增加，驱动单季度营收+20.59%。Q3作为会展旺季，会展组织收入同比增加，驱动单季度营收增长及业绩增速同比转正，如7月举办的世界人工智能大会(WAIC)规模创下历史新高，展览面积和参展企业数量同比分别+34.6%、+60%。深耕主业发展，展会赛馆业务稳健经营。前三季度，公司共主、承办17场展会，总规模超123.7万平方米；举办8场赛事活动，总参与人数超3.7万人；公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动，总租馆面积超783.02万平方米。聚焦景气赛道，外延收购持续推进。2025年公司旗下的它博会移至国家会展中心举办，展会规模、展商、观众人数创新高，展览面积超10万平方米。基于宠物经济赛道的高景气，集团旗下的它博会主办方公司战略并购天一智讯文化传播成都有限公司（天一成都宠物博览会主办方）。双方将在展会品牌、行业资源、策展内容、媒体宣传等方面全力协作，“天一成都宠物博览会”正式更名为“TOPS成都宠物博览会”。根据宠业家数据库发布的数据，截至2024年末，成都已经超越上海，成为中国宠物店数量最多的城市，此次战略收购有助于品牌深耕高潜力的西部市场。估值公司作为国资会展龙头，存量业务增长稳健，通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量。我们预计公司25-27年的EPS分别为0.43/0.46/0.49评级面临的主要风险宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。投资摘要年结日：12月31日202320242025E2026E2027E主营收入(人民币百万)1,4221,6431,8121,9892,152增长率(%)83.915.610.39.88.2EBITDA(人民币百万)308330386436483归母净利润(人民币百万)275307316337364增长率(%)140.511.43.06.58.1最新股本摊薄每股收益(人民币)0.370.420.430.460.49市盈率(倍)28.425.524.823.221.5市净率(倍)2.01.91.81.71.7EV/EBITDA(倍)5.78.59.97.96.3每股股息(人民币)0.30.30.20.20.3股息率(%)3.23.32.12.32.4(7%)17%41%65%88%112%Oct-24Nov-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25