【行业研究报告】荃信生物-B-QX031N授权罗氏，自免双抗价值持续兑现

“罗氏”）就荃信生物自主研发的长效自免双抗QX031N达成全球独家合
作与许可协议。
作与许可协议。
投资要点
协议概要：根据协议，罗氏将获授予研究、开发、注册、生产及
商业化QX031N的全球独家权益。作为回报，荃信生物将获得一次性、
不可退还且不可抵扣的首付款7,500万美元，并有资格获得与产品开
发、监管批准及商业化相关的至多9.95亿美元里程碑付款，以及潜
在未来产品销售的梯度特许权使用费。
QX031N注射液是一款同时靶向TSLP和IL-33的长效双抗。TSLP
和IL-33参与慢性阻塞性肺病（COPD）及哮喘等呼吸系统疾病的发生，
在炎症进程中发挥重要作用。QX031N有望被开发成为COPD及哮喘等
呼吸系统疾病的治疗新选择，具备成为First-in-class及Best-in-
disease疗法的潜力。
MNC背书+高首付款反映公司创新能力，自免双抗价值有望持续
兑现。
QX031N属于临床前管线，尚未进入临床阶段即与MNC达成了高
首付的协议，我们认为一方面系对公司创新早研能力的背书，另一方
面亦系对自免领域呼吸赛道市场潜力与靶点选择的认可。
从BD金额和合作方来看，本次交易具备一定稀缺性。近年同类
可比的BD交易：华深智药授权给Sanofi的双抗药物HXN-1002（α4
β7/TL1A）与HXN-1003（TL1A/IL-23）的全球独家权益，共计1.25
亿美元首付+17亿美金的里程碑付款。两者均系临床前资产且合作方
均为海外医药巨头。我们认为这意味着QX031N的临床价值并不逊色
于IBD领域的TL1A双抗，同时亦意味着该靶点组合在全球中具备领
先身位和市场潜力。
适应症选择上，自免疾病覆盖广泛，我们认为在呼吸科疾病(COPD
和哮喘）现有疗法的可迭代空间大，更有望诞生新一代blockbuster。
可参阅外发深度报告——《自免行业报告（一）：双靶协同拓展治疗边
界，重视TSLP类双抗迭代潜力》。目前全球尚未有自免领域的双抗重
磅产品的上市，具备真正创新属性的管线正快速突围实现临床价值兑
现。
投资建议
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