【行业研究报告】普源精电-2025年三季报点评：Q3盈利承压，高端数字示波器收入高速增长

普源精电(688337.SH)2025年三季报点评
Q3盈利承压，高端数字示波器收入高速增长
Q3盈利承压，高端数字示波器收入高速增长
2025年10月29日
➢事件：2025前三季度公司累计实现营业收入5.97亿元，同比+11.68%，实
现归母净利润为0.41亿元，同比-32.38%，扣非归母净利润为0.02亿元，同比
-89.85%。2025Q3营业收入实现2.42亿元，同比+6.44%，归母净利润0.24亿
元，同比-53.43%，扣非归母净利润为0.13亿元，同比-68.41%。
➢25Q3毛利率、净利率同比下滑，成本压力凸显，研发投入保持增长。单季
度来看，2025Q3毛利率为55.00%，同比减少5.89/3.44pct，净利率为6.81%，
同比减少39.46pct。2025年Q3，公司期间费用率同比减少2.7pct，销售/管理
/研发/财务费用率分别为15.14%/11.73%/28.43%/0.23%，分别同比变化
+1.20/-2.39/+0.63/-0.90pct，其中销售费用同比-19.31%，研发费用同比
+27.21%，净利润的下降主要系马来西亚生产基地制造成本变化，叠加运费、关
税、市场竞争等因素共同影响所致。
➢电子测量设备市场广阔，公司高端数字示波器收入实现高速增长。据弗若沙
利文预测，全球电测设备市场有望到2025年增长至1124.8亿元。中国的电子
测量仪器市场在近几年高速增长，电子测量仪器中国市场占全球市场的比重约三
分之一。2025年1-9月，公司MHO/DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分
辨率12bit）销售收入同比增长25.75%，持续保持快速增长。2025年1-9月，
公司高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）销售收入占整体数字示波器销售收入的
比例为29.84%，DS80000系列高端数字示波器销售收入同比增长104.02%。
➢公司围绕5G、AI等新兴技术方向持续开拓射频与微波产品应用边界。公司
布局射频/微波信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等频域类产品，应用覆
盖教育科研、通信、航空航天及卫星通信等领域。公司9月份发布的高端微波射
频仪器RSA6000截至9月30日已实现销售收入992.30万元，未来将持续放
量。
➢解决方案化趋势增强，有望受益于下游新兴产业增长。公司加快从硬件制造
商向“硬件+软件+解决方案”综合服务商转型，依托自研技术平台与丰富产品矩
阵，深化电子测量仪器行业解决方案业务。2025年1-9月，公司解决方案销售
收入为1.1亿元，同比增长22.71%。公司解决方案广泛服务通信、新能源、半
导体等前沿领域，强化客户粘性、拓宽盈利空间，成为公司由产品驱动向服务驱
动升级的重要引擎。
➢投资建议：公司持续向电测仪器中高端产品布局，随着下游新兴产业发展，
将提升对于公司电子测量测试仪器需求，预计2025-2027年收入分别为9.2、
11.0、12.7亿元，归母净利润为0.9、1.4、1.9亿元，当前股价对应PE分别为
84、55、41倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）7769181,0951,266
增长率（%）15.718.419.215.7
归属母公司股东净利润（百万元）9291139186
增长率（%）-14.5-1.753.333.8
每股收益（元）0.480.470.720.96
PE83845541
PB2.42.42.42.3
推荐
维持评级