【行业研究报告】小米集团-W-汽车交付量及小米17系列销量亮眼

⚫事件：根据小米汽车公众号，2025年9月小米汽车交付量超过40000台。
⚫小米产品创新与落地能力持续强化。部分投资者认为小米在技术创新和落地能力上
⚫小米产品创新与落地能力持续强化。部分投资者认为小米在技术创新和落地能力上
仍有不足之处，对人车家各项业务的成长持续性有一定担忧。我们认为，小米在新
功能研发、产品制造等方面的竞争力已经大幅提升，构筑起更为强大的企业经营生
态。小米产品创新及落地放量的能力有望持续增强，推动人车家各项业务持续成
长。
⚫小米汽车月交付量突破40000台，从产能扩充及补贴措施等方面持续发力。2025年
7月小米汽车月交付量单月首次超过30000台，而9月份则进一步突破40000台，
展现出出色的产能扩充能力。随着新产能持续落地爬坡，小米汽车交付能力有望持
续提升。2025年10月24日小米推出跨年购置税补贴方案，消费者在2025年11月
底前锁单，在2026年较2025年多出的差额可通过购车尾款减免的方式进行补贴。
我们认为，小米从产能扩充及补贴措施等方面持续发力，有望助力全年汽车交付量
目标完成，并为汽车业务未来持续成长奠定良好基础。
⚫25Q3手机份额保持稳定，以产品创新推动小米17系列销售增长及高端化。在手机
业务方面，根据Canalys数据，2025年第三季度小米手机全球份额为14%，稳居全
球第三的位置。2025年9月25日，小米发布全新小米17系列手机。小米17系列
有多项创新功能，包括Pro和ProMax配备背屏，ProMax搭载超级像素屏幕技术
等。小米以产品创新驱动手机业务高端化，根据小米总裁卢伟冰在K90系列发布会
上披露，小米17系列销量较上代增长30%，其中Pro版本占比超过80%。
⚫我们预测公司25-27年每股收益分别为1.63/2.06/2.60元（原预测为1.64/2.10/2.61
元，主要调整了营业收入及部分损益项）。根据可比公司26年32倍PE估值，对
风险提示
手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI落地不及预期，按公允价值计入损益的金融
工具公允价值下滑。
2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)270,970365,905479,445593,274735,676
同比增长(%)-3%35%31%24%24%
营业利润(百万元)20,00924,50349,27259,67874,753
同比增长(%)610%22%101%21%25%
归属母公司净利润(百万元)17,47523,65842,57053,69867,848
同比增长(%)606%35%80%26%26%
每股收益（元）0.670.911.632.062.60
毛利率(%)21.7%20.9%22.6%23.8%24.0%
净利率(%)6.4%6.5%8.9%9.1%9.2%
净资产收益率(%)10.6%12.5%18.4%18.8%19.2%
市盈率（倍）6346262016
市净率（倍）6.75.84.73.93.1
盈利预测与投资建议
核心观点