【行业研究报告】新东方-S-股东回报积极，秋季K12增速料抬头

年6-8月）暑期季度实现营收15.23亿美元，同比增长6.1%；实
年6-8月）暑期季度实现营收15.23亿美元，同比增长6.1%；实
现归母净利润2.41亿美元，同比下降1.9%；Non-GAAP经营利润
3.36亿美元，同比增长11.3%；Non-GAAP归母净利润2.58亿美元，
同比下降1.6%。
经营分析
FY26Q1总收入同比增长6.1%至15.23亿美元，超过指引上限。教
培业务方面，出国考培/出国咨询收入同比增长1%/2%，好于此前
指引，主要系青少国际教育、亚洲等出国咨询、背景提升业务表
现较好；K9新业务同比增长15.3%，符合预期。公司预计FY26Q2
秋季学期总收入同比增长9-12%，有所提速，主要得益于K12业务
秋季招生表现较好，老生续班率提升+口碑吸引新生
入学共同推
动。公司预计秋季学期K9收入增速提升至20%左右，高中回到双
位数增长。我们预计如果寒假竞争态势不发生重大变化，得益于
较好的续班和招新，以及较低的基数，下半年加速趋势有望持续。
FY26Q1公司Non-GAAP经营利润率提升1ppt，超出市场预期。虽
然出国业务增长放缓带来了利润率压力，但是通过提升运营效率
和成本控制，以及东方甄选利润率提升，集团整体利润率实现提
升。公司预计FY26Q2秋季学期利润率将继续提升，且幅度预计大
于Q1，教培业务和东方甄选业务预计都将构成正向贡献。
股东回报积极，计划执行分红+回购共4.9亿美元。2025年7月公