【行业研究报告】华宝新能-公司信息更新报告：2025Q3业绩受关税影响，关注2026年产能落地+新品放量后的盈利修复

2025Q3业绩受关税影响，关注2026年产能落地+新
品放量后的盈利修复
品放量后的盈利修复
——公司信息更新报告
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
linwenlong@kysec.cn
证书编号：S0790524070004
2025Q3公司实现营收13.05亿元（同比+32%，下同），归母净利润0.2亿元（-77%），
扣非净利润-0.02亿元（-103%）。日本市场行业高基数扰动单季度营收表现，利
润率受关税影响，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利
润为1.96/5.07/6.66亿元（原值为3.84/5.96/7.72亿元），对应EPS为1.57/4.07/5.34
元，当前股价对应PE为42.6/16.4/12.5倍，考虑到公司产品推新速度加快且新品
2025Q3日本营收表现受行业高基数影响，但核心地区份额仍持续提升
2025Q1-Q3拆分，欧洲/北美/亚洲（不含中国）营收同比分别+132%/+41%/+16%；
独立站/线下渠道营收同比分别+48%/+42%，独立站占营收比例已达到29%；
HomeBackup家庭备电产品营收突破2亿元。2025Q3拆分，单季度增速环比放
缓主要系日本在高基数下同比微降（2024年8-11月份地震刺激需求高增长），欧
洲/北美增速延续H1的趋势。竞争维度，我们预计公司在美国/日本便携储能市
场份额进一步提升。展望后续，考虑到公司新品具备差异化优势（新品定位更便
携），看好便携储能份额提升以及移动家储产品逐步贡献增量。
毛利率阶段性受关税影响，销售费用率受促销+新品营销等影响同比提升
毛利率端，2025Q1/Q2/Q3毛利率分别为44.2%/39.9%/37.1%，同比分别
-2.3/-6.4/-6.7pct，单季度毛利率降幅扩大主要系旺季促销+关税负面影响扩大+出
口退税比例下降等所致。费用端，2025Q1/Q2/Q3期间费用率分别为
34.8%/37.5%/37.7%，同比分别-4.4/-3.3/+1.6pct，其中2025Q3销售/管理/研发/财
务费用率同比分别+1.1/-0.6/-0.4/+1.5pct，财务费用率提升或主要系汇率波动影
响，销售费用率增加系促销+新品计提营销费用+仓储费用增加所致。综合影响
下2025Q3归母净利率1.5%（-7.2pct）。展望后续，随着内部持续降本、关税负
面影响减弱以及新品占比提升，利润率有望迎来边际修复。
风险提示：行业竞争加剧；电芯成本上涨；新品销售不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)2,3143,6064,9817,2149,097
YOY(%)-27.855.838.244.826.1
归母净利润(百万元)-174240196507666