【行业研究报告】爱美客-业绩暂时承压，关注在研管线进展

现营业收入18.65亿元（同比-21%），归母净利润10.93亿元（同
现营业收入18.65亿元（同比-21%），归母净利润10.93亿元（同
比-31%），扣非归母净利润9.76亿元（同比-36%）。
单季度来看，25Q3公司实现收入5.66亿元（同比-21%），归母净
利润3.04亿元（同比-35%），扣非归母净利润2.55亿元（同比-
42%）。
经营分析
盈利能力短期承压。从盈利能力和费用端看，2025年前三季度公
司销售毛利率为93.36%、销售净利率为59.38%，同比略有下滑，
但仍维持在较高水平。净利率下降主要受收入下滑及费用率上升
影响。2025年前三季度期间费用率有所上升，销售/管理/研发费
用率分别为12.4%、6.4%、12.7%。管理费用增长主要系人工费和
咨询服务费增加所致。此外公司2025年前三季度经营活动产生的
现金流量净额为10.73亿元，同比下降30.12%，与利润端变动趋
势基本一致。
战略布局持续拓展，有望蓄力长期发展。2025年9月29日，公司
全资子公司北京诺博特生物科技有限公司（诺博特)收到国家药品
监督管理局核准签发的规格分别为2%和5%的米诺地尔搽剂《药品
注册证书》。2025年10月11日，公司完成首个化妆品新原料的备
案。新品陆续上市，拓展公司战略布局至毛发及化妆品领域。作为
国内行业龙头，公司凭借其在生物医药领域的深厚积累，将科研优
势延伸至其他赛道，有望驱动后续增长。
盈利预测、估值与评级