【行业研究报告】爱尔眼科-收入稳健增长，新院区落地影响短期利润

季度，公司实现收入174.84亿元，同比+7.25%；归母净利润31.51
季度，公司实现收入174.84亿元，同比+7.25%；归母净利润31.51
亿元，同比-9.76%；扣非归母净利润31.19亿元，同比+0.20%。
单季度来看，2025Q3公司实现收入59.77亿元，同比+3.83%；归
母净利润10.64亿元，同比-24.12%；扣非归母净利润10.80亿元，
同比-18.73%。
经营分析
新院区落地影响短期利润，经营现金流显著增长。利润端，2025年
前三季度公司实现归母净利润31.51亿元，同比-9.76%，利润增
速有所放缓。主要原因系公司“1+8+N”战略中多个项目集中落地
造成的折旧摊销和人力成本增加，新项目的投入使用带来了相应
的折旧与摊销费用增加，对当期净利润增速构成了阶段性影响。现
金流方面，2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为
50.78亿元，同比增长18.14%，现金回款能力强劲。
期间费用率下降，区域内资源配置效率有望进一步提升。2025年
前三季度公司销售、管理、研发费用率合计为24.17%。随着纵向
分级连锁网络体系不断完善，横向同城分级诊疗网络持续推进，公
司区域内资源配置效率及共享程度有望进一步提高。同时，公司通
过组织架构调整、区域资源整合优化，加大数字化升级赋能，有望
进一步提升经营管理效率。
新术式推广下，眼科服务均价有望提升。今年以来，公司新术式如
全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro等按计划推广。一方面，先进技
术上市后减短患者手术时间，提升患者满意度。另一方面新术式也
扭转了眼科服务均价下行趋势。后续随ICLV5等新型晶体植入手
术获批，公司业务结构有望进一步优化。
盈利预测、估值与评级
考虑到未来新院开业影响，我们下调盈利预测，预计2025-2027年
公司归母净利润分别为34.74/38.76/42.64亿元,分别同比-
2%/+12%/+10%，EPS分别为0.37/0.42/0.46元，现价对应PE分