【行业研究报告】山西焦煤-看好Q4业绩边际修复

公司发布2025年三季度业绩公告。公司2025年第三季度实现营业收入
91.22亿元，同比下降20.84%；归属于上市公司股东的净利润4.2亿元，
同比下降52.24%。
同比下降52.24%。
看好25Q4业绩边际修复。根据山西焦煤焦煤在线数据，25年10月山西
焦精煤长协价1470元/吨（9月1400元/吨），肥精煤长协价1445元/吨
（9月1395元/吨）。焦煤供给端扰动再续，根据中国煤炭资源网数据，
乌海地区环保再度加严，乌达地区三个采空区治理项目和部分露天煤矿再
度停产，三个采空区治理项目原煤供应占乌海地区原煤供应30%左右。此
外，因蒙古国海关报关问题影响，甘其毛都口岸通关车数下降，中国煤炭
资源网统计10.20-10.23当周甘其毛都日均通关824车，环比减少215
车，策克口岸日均通关796车，环比减少149车。
煤炭资源禀赋优势突出。截至2024年末，公司共拥有17座矿井，其中：
在产矿井16座，在建矿井1座；煤炭资源储量65.30亿吨。此外，公司
于2024年10月23日通过公开竞买的方式获取了山西省吕梁市兴县区块
煤炭及共伴生铝土矿探矿权，煤炭资源储量9.53亿吨，铝土矿资源储量
5561.23万吨，镓矿资源储量3431.28吨，目前正在积极申办探矿许可证。
投资建议。我们预计公司2025年~2027年归母净利分别为20亿元、25
风险提示：煤炭需求不及预期，在建矿井投产不及预期，煤价坍塌式下跌。
财务指标
2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）