【行业研究报告】-宏观观点：美联储宣布10月降息和12月结束缩表，称12月降息并非板上钉钉

美联储宣布10月降息和12月结束
缩表，称12月降息并非板上钉钉
缩表，称12月降息并非板上钉钉
浦银国际观点：我们继续维持12月美联储会议将再降息25个基点
的基本预测，但仍需留意接下来政府“停摆”结束后数据密集发布对
议息决议和市场的影响。在通胀和就业之间的平衡中，美联储的声明
和美联储主席鲍威尔的发言继续把重心从通胀往就业方向转移。鲍威
尔提到剔除关税影响的核心通胀率已经离2%的目标不远，并表示劳
动力市场仍在降温，但疲软趋势并未加剧。最为关键的是，在就业市
场数据长达一个月的真空期内，会议声明表示更近期的指标也与此前
8月趋势相符，这和我们从各州周度失业人数的高频数据看到的趋势
相符合。虽然鲍威尔强调12月降息并未板上钉钉，但是我们预计政
府“停摆”结束后发布的数据或显示劳动力市场继续降温，经济动能
逐渐走弱，仍需要12月降息25个基点。然而，不可否认的是，政府
“停摆”确实增加了12月议息决议的不确定性。如果接下来发布的
数据偏离我们的基本假设，那么我们此后也可能会调整12月的降息
预测。
10月美联储会议决定继续降息25个基点，并宣布12月结束缩表。
降息和公布结束缩表计划均在我们的预期之内。我们认为会议声明和
鲍威尔会后发布会的态度是较为中性的。会议声明和会后发布会均一
方面强调了劳动力市场走弱的风险，另一方面又称12月降息并非必
然。具体地说：
1.会议声明较9月会议变化不大。第一，在评估经济方面，会议声
明表示“可获得的指标显示，经济活动以温和的速度扩张”，而上
次会议的论述是“最近的指标显示，上半年经济活动增长有所放
缓”。第二，在劳动力市场和通胀的表述上加入了一系列时点描述，
但定调大体一致。此次声明写道：“今年就业增长已放缓，失业率
略有攀升，但截至8月仍保持低位；更近期指标也与这些趋势相
符。通胀率自年初以来有所上升，依然略为高企”。
2.美联储内部分歧仍未消除，本次会议上再有两名联储票委对降息
25个基点投了反对票。其中特朗普任命的理事米兰继续主张50
个基点降息，而堪萨斯城联储主席施密德支持维持利率不变。美
联储的内部分歧为12月的利率决议增添了不确定性。
3.鲍威尔会后发言强调12月降息并非必然。他进一步表示，本次会
议期间意见分歧非常大。美联储某些成员认为，是时候暂停一下