【行业研究报告】汇丰控股-法律准备影响净利润表现，净利息收入及财富管理业务为经营亮点

投资要点：
⚫展望及观点：根据公司财报发布日预测，公司上调2025年银行业务净利息收益预期至
不少于430亿美元；上调2025年平均有形股本回报率至不低于15%（不包括须予注
意项目的影响）。公司预计2025年预期信贷损失准备占贷款总额平均值的百分比约为
40个基点（计及持作出售用途贷款结欠）。公司拟继续将普通股东一级资本比率维持在
14%至14.5%的中期目标范围，公司预计恒生银行私有化交易完成后首日的资本影响
约下降125个基点。公司将在普通股权一级资本比率恢复至目标范围前停止回购股份，
约下降125个基点。公司将在普通股权一级资本比率恢复至目标范围前停止回购股份，
⚫2025Q3单季：法律准备影响净利润表现，净利息收入及财富管理业务为经营亮点
1）、法律准备14亿美元拖累利润表现：2025Q3，公司列账基准除税前利润较2024年
第三季度减少12亿美元至73亿美元。2025Q3，公司除税后利润为55亿美元，较
2024Q3减少12亿美元。受益于财富管理业务表现优良影响，不包括须予注意项目之
固定汇率除税前利润较2024Q3增长3美元至91亿美元。2）、净利息收益率同比上
升：2025Q3，公司净利息收益率为1.57%，较2024Q3增加11个基点；较2025Q2
增加1个基点。期内，公司净利息收益88亿美元，较2024Q3增长15%。3）、预期信
贷损失同比持平，营业支出同比增长：2025Q3，公司拨备准备包括与中国香港商业地
产、中东风险以及对应该业务中少数风险承担的拨备，预期信贷损失为10亿美元，与
2024Q3持平。期内，营业支出为101亿美元，较2024Q3增加24%；公司目标基准
营业支出84亿美元，较2024Q3增长3%。4）、2025Q3公司普通股权一级资本比率
为12.3%；若不计及须予注意项目，2025Q3年化平均有形股本回报率为16.4%，较
2024Q3上升0.5个百分点。
⚫2025Q1-3主要经营数据：期内，公司列账基准除税前利润为231亿美元，除税后利
润为179亿美元。若不计及须予注意项目之固定汇率除税前利润为280亿美元，同比
增长4%。其中，净利息收益256亿美元，较2024年同期增长11亿美元，净利息收
益率1.57%，同比持平。预期信贷损失29亿美元。
⚫风险提示：1）全球经济环境变化导致息差收窄；2）亚太地区业务发展不及预期；3）
欧洲及北美地区业务大幅下滑；4）公司欧洲地区资产质量大幅下降；5）公司经营风险。
主要财务指标
会计年度2024A2025E2026E2027E
营业收益总额(亿美元)659668677692
同比增长(%)-0.31.41.52.2
归属公司普通股股东年度