【行业研究报告】九阳股份-九阳股份：2025Q3业绩端实现扭亏，盈利能力有所修复

事件：2025年10月27日，九阳股份发布2025年三季报。2025年
前三季度公司实现营业收入55.85亿元（-9.66%），归母净利润1.24亿
元（+26.03%），扣非归母净利润1.92亿元（+48.17%）。
2025Q3收入端降幅环比收窄，利润端同比实现扭亏。1）收入端：
2025Q3公司实现营收15.98亿元（-10.99%），收入端受到小家电行业需
求较弱的影响持续承压，但降幅环比2025Q2有所收窄。2）利润端：2025Q3
公司归母净利润达85.46万元（2024Q3为-7732.87万元），业绩同比实
现扭亏为盈。
2025Q3毛净利率显著修复，期间费用率控制较合理。1）毛利率：
2025Q3毛利率达26.22%（+4.37pct），盈利能力逐步修复，主因或系公
2025Q3毛利率达26.22%（+4.37pct），盈利能力逐步修复，主因或系公
司产品结构优化和降本增效措施逐步落地所致。2）净利率：2025Q3净利
率达0.05%（+4.56pct），盈利能力改善较明显。3）费用端：2025Q3销
售/管理/研发财务费用率分别为18.46/4.94/3.85/-0.94%，分别同比-
0.66/+0.46/-0.92/-0.45pct，期间费用率整体控制合理。
投资建议：行业端，在国补政策刺激下，厨小电品类内需得到有效拉
动；同时随着中高端产品进入消费者视线，行业整体呈现结构化升级趋势。
公司端，通过推出中高端新品优化产品结构，同时渠道建设持续拓展，叠
加数字化优势赋能助力内部运营效率提升，公司收入业绩有望长期增长。
我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为2.16/2.91/3.57亿元，
对应EPS分别为0.28/0.38/0.47元，当前股价对应PE分别为
风险提示：主要原材料价格波动、海外市场需求下降、汇率波动、市
场竞争加剧、海运运力紧张等。
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）8,8498,3278,6879,421
营业收入增长率(%)-7.94%-5.90%4.32%8.45%
归母净利（百万元）122216291357
净利润增长率(%)-68.55%76.87%34.39%22.83%
摊薄每股收益（元）0.160.280.380.47
市盈率（PE）64.7533.8125.1620.48
(20%)
(10%)
0%
10%
20%
30%
24/10/29
25/1/10
25/3/24