【行业研究报告】晋控煤业-公司信息更新报告：Q3业绩环比改善，关注资产注入和高分红潜力

——公司信息更新报告
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公司发布三季报，2025年前三季度实现营业收入93.25亿元，同比-16.99%，实
现归母净利润12.77亿元，同比-40.65%，实现扣非后归母净利润12.73亿元，
同比-40.47%。单Q3来看，公司实现营业收入33.60亿元，环比-5.13%，实现归
母净利润4.01亿元，环比+10.1%，实现扣非后归母净利润4.05亿元，环比+12.3%。
四季度煤炭价格有望持续回升，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利
润为19.2/25.5/29.4亿元，同比-31.5%/+32.5%/+15.4%；EPS为1.15/1.52/1.76元，
对应当前股价PE为13.0/9.8/8.5倍。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产注入
Q3产销环比平稳，售价受地销长协影响涨幅有限
产销方面：2025年前三季度，公司实现原煤产量2618.51万吨，商品煤销量2085.64
万吨。单Q3来看，公司实现原煤产量896.6万吨（塔山矿683万吨，色连矿213
万吨），环比Q2（约936万吨）下跌；实现商品煤销量721.17万吨（塔山矿约
540万吨，色连矿181万吨），环比Q2（约803万吨）略有下降。
价格方面：2025年前三季度，公司煤炭业务实现营业收入88.19亿元，对应吨煤
售价为423元/吨，较2024年同期的494元/吨下降明显。单Q3来看，吨煤售价
约445.39元/吨，环比Q2（约418.89元/吨）小幅回升。Q3售价环比涨幅有限，
主要因公司地销长协煤自7月起采取量价联动的优惠政策，价格涨幅不及市场现
货。
成本方面：前三季度吨煤综合成本约331元/吨，同比下降约7-8元，主要得益
于薪酬及期间费用下降。
公司分红率持续提升，资产注入值得期待
资产注入预期：公司上半年全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入，以“优化
资源配置、增强发展后劲”为目标，为后续资源储备再扩容奠定基础。塔山矿已
形成“4G+5G井下全覆盖”的通信基础，上半年完成4项智能化成果，其中1
项达国际领先水平，智能化矿山建设向纵深拓展。依托智能化系统，公司吨煤人
工及能耗成本下降，2025前三季度管理费用同比降低22.35%，财务费用同比降
低144.7%，降本增效成效显著。叠加优质动力煤资源禀赋与铁海联运区位优势，
资源储备扩容与智能化升级协同发力，为公司可持续高质量发展提供核心动能。
分红率提升：2025年7月23日公司发布权益分派实施公告，拟向全体股东每10
股派发现金股利7.55元（含税），合计分配利润12.64亿元，分红率升至45%，
在煤价下行期仍保持分红率三连升，按照2025年10月29日收盘价计算，当前
公司股息率为5.05%。高分红叠加低负债、高现金的资产负债表，晋控煤业“现
金奶牛”属性进一步坐实，高股息价值再获强化。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)15,34215,03314,73216,83218,332
YOY(%)-4.6-2.0-2.014.38.9
归母净利润(百万元)3,3012,8081,9242,5492,943
YOY(%)8.3-14.9-31.532.515.4