【行业研究报告】扬杰科技-国产替代加速

改善，公司营收规模进一步扩大，前三季度实现营业收入53.48亿
元，同比+20.89%；归母净利润实现9.74亿元，同比+45.51%。单季
元，同比+20.89%；归母净利润实现9.74亿元，同比+45.51%。单季
度来看，Q3实现营业收入为18.93亿元，同比+21.47%，环比+0.91%，
归母净利润为3.72亿元，同比+52.40%，环比+13.36%。
AI、汽车电子等新兴需求持续，带来多元化增长空间。受益于AI
服务器、汽车电子、工业/服务机器人等新兴需求领域，在未来为功
率半导体带了多元化的增量空间。从产品角度看，传统功率器件、MOS、
小信号业务未来将实现稳步增长，SiC业务将继续保持高速增长。从
地区分布来看，公司产品广泛覆盖消费、工业板块，新能源、汽车等，
国内市场需求稳步复苏，海外业务持续拓展，未来海外市场营收占比
有望持续提升。从应用市场来看，汽车板块预计延续快速增长趋势，
工业板块受设备更新相关政策驱动，未来数年将逐步释放需求并进入
增长通道，光伏板块经历了较长的调整周期，预计未来有望逐步回升。
海外占比提升叠加产品结构调整，毛利率稳步提升。公司2025
前三季度毛利率为35.04%，同比增长4.02pct；2025Q3毛利率为
37.32%，同比提高3.73pct，环比提高4.22pct。随着海外业务总体
占比的提升，公司整体毛利将会有更明显的改善。此外，高毛利的汽
车电子板块产品不断提升，也将支撑公司毛利​保持稳定并上升。
l投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入
72.9/85.0/100.3亿元，归母净利润分别为12.7/15.2/18.0亿元，
l风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；海外市场拓展不及预期。
n盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]
项目\年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）60337289850110031
增长率(%)11.5320.8016.6318.00
EBITDA（百万元）1677.752326.142619.522916.44
归属母公司净利润（百万元）1002.451268.851520.301803.49
增长率(%)8.5026.5719.8218.63