【行业研究报告】斯达半导-斯达半导25年三季报业绩点评：25Q3营收增长稳健，盈利能力承压

29.90亿元（YoY+23.82%），归母净利3.82亿元（YoY-9.80%），毛利率
和净利率分别为27.91%和12.93%。单季度25Q3方面，公司营收实现
10.54亿元（YoY+19.58%，QoQ+3.70%），归母净利实现1.06亿元（YoY-
28.39%，QoQ-38.05%），毛利率和净利率分别为24.54%和10.19%。
新能源汽车和光伏储能市场需求旺盛驱动公司营收稳健增长。新能
新能源汽车和光伏储能市场需求旺盛驱动公司营收稳健增长。新能
源汽车方面，25Q3中国新能源汽车销量达到426.14万辆，同比/环比增
加26.18%/10.34%，预计25Q4中国新能源汽车销量有进一步增长，带
动公司车载功率芯片出货预期。光伏储能在经历2024年去库存周期后，
呈现出较强的复苏态势，推动公司相关功率产品出货持续提升。随着新能
源汽车销量提升和光伏储能行业的持续复苏，我们预计全年营收达到
41.15亿元，同比增加21.35%。
公司25Q3盈利能力承压。25Q3公司毛利率为24.54%，同比下滑
7.46pct，环比下滑4.62pct。此外，公司加大研发投入进一步压缩利润
空间，公司加大对下一代IGBT、SiCMOSFET、GaN、MCU等产品的
研发投入，25Q3研发费用同比增加3779万元，环比增加2266万元。
高研发投入可使公司巩固目前的下游行业领先优势及更好的把握在AI服
务器、数据中心、人形机器人和低/高空飞行器等新兴行业的市场机会。
我们预测公司25-26年营收41.15/49.21亿元,归属母公司净利润为
财务数据和估值
2024A2025E2026E
国元预测市场预期国元预测市场预期
营业收入（百万元）33914115419649215020
增长率（%）-7.4%21.4%23.8%19.6%19.6%
归母净利（百万元）508521560664710
增长率（%）-44.2%2.6%10.3%27.4%26.9%
EPS（元/股）2.122.182.342.772.97
市盈率（P/E）4253504239
市净率（P/B）3.223.943.883.703.59
注：市场预期为Wind一致预期，股价为2025年10月29日收盘价
风险提示
上行风险：下游景气度加速提升；新产品导入进展顺利
下行风险：下游需求不及预期；新产品导入不及预期；其他系统性风险
当前价：115.74元
基本数据
52周最高/最低价（元）：