【行业研究报告】海力风电-2025年三季报点评：营收延续同环双增，出货结构有望改善

海力风电（301155.SZ）2025年三季报点评
营收延续同环双增，出货结构有望改善
营收延续同环双增，出货结构有望改善
2025年10月30日
➢事件：10月27日，公司发布2025年三季报。公司前三季度实现营业
收入36.71亿元，同比增长246.01%；归母净利润3.47亿元，同比增长
299.36%；扣非归母净利润约2.97亿元，同比增长271.67%；基本EPS约
1.59元。
单季度来看，公司25Q3营业收入16.41亿元，同比增长134.73%、环比增
长3%，年内延续同环双增趋势；归母净利润1.41亿元，同比扭亏、环比增
长0.16%；扣非归母净利润1.33亿元，同比扭亏、环比下降3.47%。
减值计提方面，25Q3公司各类资产计提的减值准备合计约2668.40万元，
其中计提信用减值准备约1182.75万元，计提资产减值准备约1485.65万
元。
盈利水平方面，25年前三季度公司销售毛利率约16.23%，同比提升
10.22pcts；销售净利率约9.47%，同比提升1.41pcts。单季度来看，25Q3
毛利率约15.22%，同比提升7.07pcts，环比下降2.37pcts。
➢经营全面向好，接单能力强。根据公告，2024年底公司已签订合同、但
尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额（下简称在手订单）
约48.83亿元；在25H1营业收入20.30亿元的情况下，25H1末公司依然
有在手订单约45.33亿元、同比增长约91%，证实了较强的接单能力。
➢投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为49.2/73.8/87.2亿
元，增速为263%/50%/18%；归母净利润分别为4.9/10.8/12.7亿元，增速
为645%/119%/18%，对应25-27年PE为39x/18x/15x。考虑到海风行业
需求预期回暖，深远海项目释放有望进一步改善产品结构，公司量利弹性可
观，维持“推荐”评级。
➢风险提示：下游需求不及预期；原材料价格持续高位；大额计提减值的
风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）1,3554,9217,3798,723
增长率（%）-19.6263.350.018.2
归属母公司股东净利润（百万元）664921,0771,268
增长率（%）175.1644.5118.717.8
每股收益（元）0.302.264.955.83
PE292391815
PB3.63.32.82.5
推荐
维持评级