【行业研究报告】申通快递-2025年三季报点评：25Q3归母净利同比+40.3%，看好“反内卷”背景下Q4公司表现

申通快递（002468.SZ）2025年三季报点评
25Q3归母净利同比+40.3%，看好“反内卷”背景下Q4公司表现
25Q3归母净利同比+40.3%，看好“反内卷”背景下Q4公司表现
2025年10月31日
➢事件概述：2025年10月28日，公司发布2025年三季度报。2025Q3归
母净利同比+40.3%，单票利润同比和环比均涨0.01元，看好“反内卷”背景下
公司四季度经营表现。
2025年前三季度，快递行业“反内卷”成效显著，公司归母净利润同比+15.8%。
1）收入：2025Q1-3公司实现营收385.7亿元，同比+15.2%，实现销售毛利
21.9亿元，同比+12.4%；毛利率5.7%，同比-0.1pct。2）利润：2025Q1-3公
司实现归母净利润7.6亿元，同比+15.8%；归母净利率1.96%，同比+0.01pct；
扣非归母净利7.6亿元，同比+18.7%；扣非归母净利率1.97%，同比+0.06pct。
3）票均：2025Q1-3公司实现单票收入2.04元/票，同比-0.03元；单票利润为
0.04元/票，同比持平。4）份额：2025Q1-3公司市场份额为13%，同比持平。
单季度看，2025Q3，公司单票收入环比+0.09元，单票利润环比+0.01元。1）
收入：2025Q3公司实现营收135.5亿元，同比+13.6%，实现销售毛利8.4亿
元，同比+29.2%；毛利率6.2%，同比-0.7pct。2）利润：2025Q3公司实现归
母净利润3.0亿元，同比+40.3%；归母净利率2.2%；扣非归母净利3.2亿元，
同比+59.6%；扣非归母净利率2.4%。3）票均：2025Q3公司实现单票收入2.08
元/票，同比+0.05元/票，环比Q2+0.09元/票；单票利润为0.05元/票，同比
+0.01元/票，环比Q2+0.01元/票。4）份额：2025Q3公司市场份额为13.2%，
同比-0.3pct，环比+0.2pct。国家邮政局一系列“反内卷”部署成效显著，随9
月快递提价逐步拓展至全国范围，Q3公司单票收入、利润均得到初步改善，10
月底电商大促开始或带动快递二次提价，公司经营状况有望得到进一步优化。
➢收购丹鸟物流，战略性切入高端市场，丰富产品矩阵，打开上升通道。2025
年7月25日，公司公告拟以现金方式收购浙江菜鸟供应链、阿里创投、阿里网
关于未来的融合方面，收购交易完成后，公司与丹鸟物流可在多个环节开展资源
整合，逐步优化成本费用，释放协同价值，进一步提升公司整体盈利水平。在业
务布局方面，公司通过收购丹鸟，战略性地切入高端市场，抓住在区域配送、即
时零售等新兴商业场景的机会，丰富公司业务产品矩阵。
➢投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润13.7、18.1、22.9亿
元，EPS分别为0.89、1.19、1.50元，当前股价对应PE分别为17、13、10倍。
公司为快递行业领军企业之一，发展势头强劲，业绩稳步增长，收购丹鸟切入高
端市场，丰富产品矩阵，叠加“反内卷”持续推行下，公司经营向好表现，看好
公司中长期发展。维持“推荐”评级。
➢风险提示：国内宏观经济波动风险，行业件量增速不及预期，行业“价格战”
竞争加剧。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）47,16954,58964,44072,850
增长率（%）15.315.718.013.1
归属母公司股东净利润（百万元）1,0401,3661,8142,294
增长率（%）205.231.432.826.5
每股收益（元）0.680.891.191.50
PE23171310
PB2.42.01.71.5
推荐
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