【行业研究报告】中金公司-2025年三季报点评：境内境外业务均向好，前三季度净利润同比翻倍

投资要点
◼事件：中金公司公告2025年三季报，实现营业收入207.6亿元，同比
+54.4%；归母净利润65.7亿元，同比+129.8%；对应EPS1.24元，ROE
6.3%，同比+3.7pct。第三季度实现营业收入79.3亿元，同比+74.8%，
环比+11.6%；归母净利润22.4亿元，同比+254.9%，环比-2.3%。公司业
绩大幅增长一方面是由于公司海外业务占比较高，今年以来港股市场活
跃、IPO发行显著回暖，带来海外业务收入高增长；另一方面公司衍生
品业务实现较高收益。
◼市场活跃背景下，经纪收入同比大幅增长，预计佣金率继续下滑。公司
2025年前三季度实现经纪业务收入45.2亿元，同比+76.3%，占营业收
入比重22%。全市场前三季度日均股基交易额18723亿元，同比
+108.6%。公司两融余额622亿元，较年初+43%，市场份额2.6%，较年
初+0.3pct。
初+0.3pct。
◼政策引导下A股股权承销业务延续下滑趋势，但公司龙头地位仍稳固；
上半年港股IPO市场显著回暖，公司各维度排名第一。公司2025年前
三季度实现投行业务收入36.9亿元，同比+30.9%。A股股权主承销规
模1893.5亿元，同比+310.5%，排名第1；其中IPO9家，募资规模64
亿元；再融资42家，承销规模1830亿元，同比大幅增长3.7倍。债券
主承销规模16686亿元，同比+15.3%，排名第1；其中地方政府债、公
司债、金融债承销规模分别为5288亿元、3939亿元、3634亿元。A股
IPO储备项目14家，排名第1，其中两市主板2家，北交所3家，创业
板7家，科创板2家。今年以来港股发行市场火热，前三季度公司港股
IPO作为保荐人主承销31家，承销规模318亿港元，排名第一；作为
全球协调人、账簿管理人IPO承销均排名第一。
◼大资管业务行业领先，规模稳步扩大。2025年前三季度实现资管业务收
入87.0亿元，同比+16.4%。截至2025H1资产管理规模5867亿元，同
比+7.5%。子公司中金基金管理公募规模2202亿元，较年初+6.2%。
◼权益市场呈结构性行情，公司自营及衍生品业务高增。2025年前三季度
实现投资收益（含公允价值）109.7亿元，同比+47.0%；Q3单季度投资
净收益（含公允价值）37.0亿元，同比+15.7%。
◼盈利预测与投资评级：市场持续活跃，我们维持此前盈利预测，预计
2025-2027年公司归母净利润分别为101/90/95亿元，对应增速分别为
+77%/-10%/+5%。当前市值对应2025-2027年PB（H）估值分别为
0.98/0.93/0.88倍(港股汇率使用1港币=0.912元)。看好公司长期在投行
◼风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
-18%
-10%
-2%
6%
14%
22%
30%
38%
46%