【行业研究报告】诺思格-Q3收入稳健增长，利润增速超预期

业收入6.07亿元，同比增长8.09%，归母净利润为0.96亿元，同比增长
13.21%，扣非后归母净利润为0.81亿元，同比增长22.47%。
点评：Q3收入稳健增长，利润增速超预期。Q3单季度来看，2025Q3实现营
业收入2.28亿元，同比增长24.48%，归母净利润为0.34亿元，同比增
长32.98%，扣非后归母净利润为0.30亿元，同比增长52.69%，收入端实
现稳健增长，利润端实现超预期快速增长，我们认为主要原因是：1）去
现稳健增长，利润端实现超预期快速增长，我们认为主要原因是：1）去
年同期利润的低基数，2）25Q3项目结算较多。
毛利率同比有所下降，管理、销售费用率不断优化。2025年前三季
度，公司毛利率为35.61%，较去年同期减少3.58个百分点，净利率为
15.94%，较去年同期增加0.65个百分点；此外，公司管理、销售费用率
不断优化，其中管理费用率为10.07%，较去年同期减少5.11个百分点；
销售费用率为1.66%，较去年同期减少0.24个百分点；财务费用率为-
0.44%，较去年同期增加0.10个百分点；研发费用率为7.54%，较去年同
期增加0.03个百分点。
降息周期开启+创新药支持政策出台，公司迎来快速发展机遇。随着
美联储降息周期开启（2025年9月美联储降息25个bp，年内有继续降息
的预期），投融资有望逐步触底回暖，从而带动临床CRO的订单业绩；此
外，国内创新药支持政策的陆续出台，国内本土临床CRO将率先受益，公
司有望再次迎来快速发展机遇。
盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为
7.76/8.52/9.69亿元，同比增长4.33%/9.75%/13.79%；归母净利为
1.50/1.63/1.81亿元，同比增长6.85%/8.83%/11.26%，对应PE为
风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、订单价格下降、汇
率波动等风险。
盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）744776852969
营业收入增长率(%)3.14%4.33%9.75%13.79%
归母净利（百万元）140150163181
净利润增长率(%)-13.73%6.85%8.83%11.26%
摊薄每股收益（元）1.471.551.691.88
市盈率（PE）34.0133.3130.6127.51
(40%)
(26%)
(12%)
2%
16%
30%
24/10/29
25/1/10