【行业研究报告】海信家电-海信家电：2025Q3收入端表现稳健，厨电业务规模高速扩张

事件：2025年10月28日，海信家电发布2025年三季报。2025前
三季度公司实现总营收715.33亿元（+1.35%）；归母净利润28.12亿元
（+0.67%）；扣非归母净利润23.27亿元（+1.65%）。
2025Q3收入实现稳健增长，利润端小幅下滑。1）收入端：2025Q3公
司营收达221.92亿元（+1.16%），在行业整体承压的背景下实现了稳健增
长；2025年前三季度洗碗机和厨电业务收入增速分别达30%+、50%+，均
实现较快增长。2）利润端：2025Q3公司归母净利润7.35亿元（-5.40%），
市场竞争加剧叠加原材料价格上涨使得公司业绩端出现个位数下滑。
2025Q3盈利能力短期承压，期间费用率整体控制合理。1）毛利率：
2025Q3毛利率为20.20%（–2.72pct），或系受到原材料价格上涨等因素的
2025Q3毛利率为20.20%（–2.72pct），或系受到原材料价格上涨等因素的
影响。2）净利率：2025Q3公司销售净利率为4.88%（–5.76pct），盈利能
力持续承压。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别
为9.97/2.56/3.77/0.36%，分别同比-0.03/-0.08/+0.02/-0.06pct，期间
费用率均较为稳定。
投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链
恢复性增长，白电需求有望持续复苏；乘新能源汽车发展东风，上游压缩
机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能
源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-
2027年公司归母净利润为34.24/38.25/42.57亿元，对应EPS为
2.47/2.76/3.07元，当前股价对应PE为10.17/9.10/8.18倍。维持“买
入”评级。
风险提示：关税政策反复、汇率波动、原材料价格波动、海运及人力
成本上升、贸易保护主义带来市场风险、技术迭代等。
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）92,74694,416100,894107,436
营业收入增长率(%)8.35%1.80%6.86%6.48%
归母净利（百万元）3,3483,4243,8254,257
净利润增长率(%)17.99%2.27%11.73%11.29%
摊薄每股收益（元）2.462.472.763.07
市盈率（PE）11.7510.179.108.18
(20%)
(10%)
0%
10%
20%
30%
24/10/30
25/1/11