【行业研究报告】中宠股份-中宠股份：自主品牌持续推进，海外代工产能扩张

38.59亿元，同比+21.05%；归母净利3.33亿元，同比+18.21%；扣非后
归母净利润3.23亿元，同比+33.5%；综合毛利率为30.54%，较上年提升
2.98个百分点；净利率为9.32%，较上年同期下降0.16个百分点，基本
EPS为1.11元。25Q3单季实现营收14.27亿元，同比+15.86%；毛利率为
29.11%，环比下降1.86个百分点，较上年同期提升2.22个百分点；归母
净利为1.3亿元，同比减少6.64%；点评如下：
净利为1.3亿元，同比减少6.64%；点评如下：
自主品牌业务持续推进，品牌力进一步增强。公司3季度携旗下三大
核心自主品牌顽皮、领先、真致集体亮相上海亚宠展，顽皮通过明星欧阳
娜娜引流，，持续推进品牌年轻化，传递“精准营养”的理念。领先携手
国民级经典IP“武林外传”创新亮相，优化传播策略，传递“领先安心
粮，上市工厂造”的品牌核心理念。真致品牌VI视觉焕新升级，展位整
体以新西兰的自然原生风貌和标志性国家符号为灵感，统一视觉风格，进
一步强化新西兰高端宠物食品的品牌心智。产品端，顽皮围绕明星单品顽
皮小金盾100%鲜肉全价成猫粮，真致全新上市新西兰寒流帝王鲑系列
风干粮与帝王罐，注重干粮、湿粮、零食全系产品展示。公司品牌知名度
随之提升，为国内自主品牌业务的长期发展进一步夯实基础。此外，公司
3季度自主品牌及OEM业务亮相美国拉斯维加斯宠物展、巴西国际宠物用
品展等国际展会，持续推进自主品牌出海推广力度。
海外代工业务产能释放在即。2025年上半年，公司墨西哥工厂建成，
海外工厂布局再添新丁。除此之外，公司还在推进美国二期项目、加拿大
二期项目、柬埔寨二期项目等海外产能建设。随着产能释放，公司代工业
务增长有望提速。
为4.99/5.53亿元，EPS为1.64/1.82元，对应PE为34.69/31.3倍。公
司是国内宠食行业领先者，品牌优势、全球化产能布局优势和技术领先优
风险因素：国内自主品牌业务和海外市场业务发展不达预期，宠物食
品安全事件冲击
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）4,4655,2965,9796,599
营业收入增长率(%)19.15%18.61%12.89%10.38%
归母净利（百万元）394499553624
净利润增长率(%)42.64%25.83%10.25%12.33%
摊薄每股收益（元）1.341.641.822.05
市盈率（PE）42.4834.6931.3227.74
(10%)
22%
54%
86%
118%
150%
24/10/30