【行业研究报告】沪电股份-2025年三季报点评：Q3业绩创新高，新增产能陆续释放

事件：公司披露2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收135.12亿
元，同比增长49.96%；归母净利润为27.18亿元，同比增长47.03%；扣非
后归母净利润为26.76亿元，同比增长48.17%。第三季度公司实现营收50.19
后归母净利润为26.76亿元，同比增长48.17%。第三季度公司实现营收50.19
亿元，同比增长39.92%；归母净利润为10.35亿元，同比增长46.25%；扣
非后归母净利润为10.33亿元，同比增长48.61%。
Q3单季度营收、归母净利润均创历史新高。人工智能服务器和高速网络基
础设施拉动PCB需求，公司Q3营收达50.19亿元，创历史新高，同/环比增
长39.92%/12.62%。归母净利润首次突破10亿元。毛利率为35.84%，净利
率为20.62%，盈利能力相对稳定。Q3公司购建固定资产、无形资产和其他
长期资产支付的现金为7.15亿元，整体维持高位。
新增产能陆续投产，支撑未来业绩增长。沪士泰国生产基地于2025Q2进入
小规模量产阶段，在AI服务器和交换机等应用领域陆续取得客户的正式认可，
随着客户拓展及产品导入的逐步推进，其产能将逐步有序释放，并进一步验证
其中高端产品的生产能力，为产品梯次结构的优化升级奠定基础，预计将在
2025年底可接近合理经济规模。公司在2024Q4规划投资约43亿新建人工
智能芯片配套高端印制电路板扩产项目预计将在2026年下半年开始试产并逐
步提升产能，该项目进一步扩大公司高端产品产能，满足客户对高速运算服务
器、人工智能对高端印制电路板的中长期需求。
投资建议：公司以中高端企业通讯市场板、汽车板为核心产品，AI和汽车电
动化、智能化为公司发展提供机遇。预计公司2025至2027年分别实现营收
191.94/262.85/327.72亿元，同比增长44%/37%/25%，归母净利润为
38.28/53.01/66.41亿元，同比增长48%/39%/25%，每股EPS为
1.99/2.76/3.45元，对应当前股价PE为40/29/23倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；AI算力需求释放不
及预期的风险。
主要财务指标预测