【行业研究报告】开润股份-25Q3业绩持续增长，盈利能力稳定提升

2025年9月22日，公司董事会审议通过《关于全资子公司收购上海嘉
乐股份有限公司20%股份的议案》。公司全资子公司滁州米润拟以自有
71.8480%股份。2024年6月，公司通过收购取得优衣库针织服装核心
供应商上海嘉乐的控制权，公司主营业务全面进入纺织服装及面料生产
制造领域，本次交易进一步提升公司对上海嘉乐的控制力与管理效率，
有助于增强公司整体战略协同与资源整合，提高运营和决策管理效率，
降低管理成本，实现公司整体资源的优化配置。未来公司将在做好箱包
代工制造业务的基础上，依托上海嘉乐优秀的生产制造能力、差异化的
代工制造业务的基础上，依托上海嘉乐优秀的生产制造能力、差异化的
全球产能布局，进一步在服装及面辅料代工制造领域进行探索和深耕，
为公司的发展成长打开更大空间。
⚫投资建议
一方面，公司为箱包代工头部企业，依托印尼、中国滁州、印度的全
球化产能布局优势，积极提升在老客户中的份额和开拓新客户，并收
购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域收入新增量。另一方面，随着出
行消费复苏，公司重建品牌推广体系、梳理产品系列、快速推陈出
新，自有品牌业务稳步发展。我们预计公司2025-2027年营收分别为
52.34/61.4/70.55亿元，分别同比增长23.4%/17.3%/14.9%；归母净
利润分别为3.67/4.57/5.55亿元，分别同比变化-3.6%/+24.3%/
+21.4%；EPS分别为1.53/1.9/2.31元，截至2025年10月29日，
⚫风险提示
-37%
-19%
-2%
16%
34%
10/241/254/257/25
开润股份沪深300