【行业研究报告】公牛集团-营收及业绩降幅环比收窄，现金流健康

事件：公司发布2025年三季报。公司2025Q1-Q3实现营业总收
入121.98亿元，同比-3.22%；实现归母净利润29.79亿元，同比
-8.72%。其中，2025Q3单季营业总收入为40.3亿元，同比-
-8.72%。其中，2025Q3单季营业总收入为40.3亿元，同比-
4.44%；归母净利润为9.19亿元，同比-10.29%。
盈利能力下滑。毛利率：2025Q3公司毛利率同比-1.79pct至
41.68%。费率端：2025Q3销售/管理/研发/财务费率为
7.38%/4.61%/3.90%/-0.46%，同比变动-
1.81pct/+0.3pct/+0.3pct/+0.16pct。净利率：公司2025Q3净利
率同比变动-1.49pct至22.81%。
经营性现金流净额大幅增。2025Q3公司经营性现金流净额
12.44亿元，同比+90.18%；其中销售商品收到的现金为48.84
亿元，同比增长6.81%。
盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年前三季度业绩表现及行
业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润
39.31/42.7/45.87亿元，同比增长-8.0%/8.6%/7.4%，维持“买
入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动，业务拓展不及预期，终端需求波
动。
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