【行业研究报告】钧达股份-2025年三季报点评：业绩符合预期，海外产能加速布局

钧达股份（002865.SZ）2025年三季报点评
业绩符合预期，海外产能加速布局
业绩符合预期，海外产能加速布局
2025年10月31日
➢事件
2025年10月27日，公司发布2025年三季报。根据公司公告，25Q1-Q3实
现收入56.82亿元，同比-30.72%，归母净利润-4.19亿元，扣非归母净利润-
7.15亿元；25Q3单季度实现收入20.18亿元，同比+10.42%，环比+12.86%，
归母净利润-1.55亿元，扣非归母净利润-2.50亿元，Q3利润与去年同期相比亏
损收窄。截至25Q3公司货币资金35.05亿元，现金比率87%，现金储备充足。
➢海外销售占比持续提升，海外产能稳步推进
公司持续推进全球化战略布局，海外销售占比显著提升，由24年全年的24%提
升至25Q1-Q3的51%，公司凭借行业领先的电池技术及产品质量综合优势，成
为海外多个国家、地区光伏电池的主要供应商，其中，印度、土耳其、欧洲等主
要海外市场占有率行业领先。产能方面，公司与土耳其本土组件客户正式签署战
略合作协议并积极推进产能建设，以满足土耳其及全球其他市场对高性能、高可
靠性光伏电池的迫切需求，填补区域电池产能结构性缺口；原计划的阿曼年产
5GW高效电池生产基地项目，公司将结合国际贸易、关税政策和海内外市场情
况，充分评估项目收益与风险，审慎推进项目。
➢降本增效持续推进，前瞻性布局下一代电池技术
公司在N型电池技术和工艺升级方面持续投入，力争满足市场对于高效光伏产
品的需求。目前公司正积极研发导入激光边缘钝化、多分片等电池技术，同时在
电池结构、电极复合、组件技术协同等方面积极布局。此外，新技术方面公司中
试xBC电池转化效率较主流N型电池效率可提升1-1.5个百分点，各项参数与
行业一线水平保持一致，并持续推动xBC电池的量产准备；公司与外部机构合作
研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%，居于行业领先水平。我们认为，
现有技术的持续迭代+下一代技术的前瞻性布局，有望夯实公司作为专业化电池
领先厂商的优势，在技术变化较快的光伏行业中持续占有一席之地。
➢投资建议
我们预计公司2025-2027年实现营收81.80/121.35/137.50亿元，归母净利润
为-5.42/6.31/11.71亿元，根据2025年10月29日收盘价，26-27年PE为
19x/11x。公司为光伏电池片专业化领先企业，TOPCon技术优势显著，海外市
场持续开拓，看好行业供给出清后公司业绩迎来边际改善，维持“推荐”评级。
➢风险提示
下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）9,9528,18012,13513,750
增长率（%）-46.7-17.848.413.3
归属母公司股东净利润（百万元）-591-5426311,171
增长率（%）-172.58.3216.585.5
每股收益（元）-2.02-1.852.164.00
PE//1911
PB3.22.72.42.0
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