【行业研究报告】金融-25Q3银行板块持仓数据点评：主被动基金和北向资金明显流出，南向资金持续流入

⚫主动偏股型基金（仓位环比-3.04pct）：资本市场风险偏好提升，银行板块重仓比
例大幅下滑。截至25Q3，主动偏股型基金重仓A股银行市值307.96亿元，环比
减少332.83亿元，占基金重仓市值比例环比下滑3.04pct至1.85%；重仓数量
减少332.83亿元，占基金重仓市值比例环比下滑3.04pct至1.85%；重仓数量
27.05亿股，环比25Q2大幅减持22.12亿股。基金持仓银行比例基本下滑至2022
年末以来本轮上涨行情之前的水平，主要由于资本市场活跃，投资者风险偏好明显
抬升，风格向成长板块切换，基金加仓思路主要围绕科技主线。
分板块来看，城商行配置比例回落明显。截至25Q3，国有行、股份行、城商行、
农商行重仓比例分别为0.25%、0.59%、0.83%和0.18%，环比分别-0.52pct、-
0.97pct、-1.43pct、-0.12pct。
个股层面，前期机构青睐的优质城商行及部分股份行被减持幅度更大。截至
25Q3，重仓比例前五位个股为招商（0.43%）、宁波（0.25%）、成都
（0.17%）、杭州（0.15%）、江苏（0.12%）。Q3主动偏股型基金明显减持了前
期持仓较重的标的，包括高成长性城商行和优质股份行，如招行、江苏、宁波、杭
州、成都。国有行和农商行本身持仓比例较低，同样被小幅减持。此外，部分业绩
⚫被动型基金（仓位环比-5.71pct）：银行仓位下滑，银行板块市值变动或为主要原
因。截至25Q3，被动型基金A股银行重仓市值840.97亿元，环比下滑491.64亿
元。重仓数48.90亿股，环比下滑22.57亿股，持股比例下滑0.16pct。相比持股
比例，重仓市值比例下滑5.71pct更为明显，说明银行板块市值下滑对持仓比例下
滑的影响更大。个股层面，重仓比例保持前两位的招商、兴业下滑明显。
⚫北向资金流出明显，持股比例环比-0.51pct。截至25Q3，北上资金持股A股银行
174.02亿股，环比减少69.75亿股，占流通A股比例环比下滑0.51pct至1.32%，
国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比-0.46pct、-0.54pct、-
0.86pct、-0.79pct。一方面，北向资金持仓A股数环比小幅下滑，另外资金多流出
持较多。
⚫南向资金持续流入，持股比例环比+0.23pct。截至25Q3，南下资金持股H股中资
行1279.28亿股，环比小幅增加19.66亿股，占H股股本比例环比提升0.23pct至
21.50%。个股层面，工行、建行持股数增加明显，郑州、邮储、青岛持股比例大
幅上升。
⚫外部环境不确定性再度增加，市场风险偏好阶段性回落，叠加保险进入开门红阶段
以及机构或有的获利了结诉求，我们看好25Q4银行板块的相对收益。
⚫现阶段关注两条投资主线：
2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，建议关注：工商银行(601398，
未评级)、建设银行(601939，未评级)、农业银行(601288，未评级)
风险提示
货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。
投资建议与投资标的
核心观点
国家/地区中国