【行业研究报告】百诚医药-Q3收入同比下降，短期利润持续承压

5.10亿元，同比下降29.33%，归母净利润为0.06亿元，同比下降95.68%，
扣非后归母净利润为-0.14亿元，同比转亏。
点评：Q3收入同比下滑，短期利润持续承压。单季度来看，2025年第三季
度公司实现营业收入1.78亿元，同比下降9.62%，归母净利润为302.60
万元，同比下降59.36%，扣非后归母净利润为-218.72万元，同比转亏。
我们判断，2025Q3收入端增速同比下滑、利润端持续承压大概率和公司
仿制药业务受集采、MAH收紧等因素有关。
仿制药业务受集采、MAH收紧等因素有关。
我们判断多业务同比下滑，集采有望带来新增量。分业务来看，我们
判断2025Q3多个业务板块同比下滑，其中：1）临床前药学研究、临床收
入同比下滑，此前降价订单陆续转化;2）自研转化收入增速同比下降，和
行业调整及客户投资意愿下降有关；3）权益分成、CDMO收入短期同比下
滑，第十一批集采有望为公司未来业绩带来新增量。
研发项目结构优化，创新布局日益完善。2025年前三季度研发费用
为1.39亿元，同比下降40.74%，主要和公司对创新药、仿制药等领域的
研发项目结构优化。此外，公司不断加快创新转型，在创新药领域的布局
日益完善，截至2025H1，公司创新药研发项目共有15项，其中小分子化
药11项、大分子生物药4项。
盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为
6.64/7.01/7.97亿元，同比增长-17.24%/5.56%/13.76%；归母净利为
风险提示：仿制药CRO业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人
力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）802664701797
营业收入增长率(%)-21.18%-17.24%5.56%13.76%
归母净利（百万元）-53233557
净利润增长率(%)-119.39%143.24%53.41%63.63%
摊薄每股收益（元）-0.490.210.320.52
市盈率（PE）—280.42182.78111.70
(30%)
(14%)
2%
18%
34%
50%
24/10/28
25/1/9
25/3/23