【行业研究报告】丽珠集团-丽珠集团：制剂大品种稳健增长，核心项目取得关键进展

分业务板块来看，2025年前三季度公司制剂板块中消化、精神、中
分业务板块来看，2025年前三季度公司制剂板块中消化、精神、中
药等领域大品种均同比增长，推动制剂业务整体收入企稳上升；原料药板
块受部分产品下游需求减弱影响，收入同比下降，其中抗生素和宠物原料
药仍保持较好增长；诊断试剂板块受呼吸产品2024年高基数影响，收入
同比下降，其中特色的自免业务仍实现较高增长。
核心在研项目取得关键进展
消化领域，新一代重磅产品P-CAB抑制剂JP-1366片剂已申报上市；
JP-1366针剂于2025年3月完成一期临床首例患者入组，近期已完成二
期临床首例患者入组。
自免领域，IL-17A/F抑制剂LZM012的银屑病和强直性脊柱炎适应
症均已完成三期临床研究。其中，银屑病适应症第12周LZM012的PASI
100应答率为49.5%，对照组司库奇尤单抗为40.2%，显示出LZM012非
劣效于司库奇尤单抗且优效于司库奇尤单抗，该适应症预计2025年内申
报上市。
精神领域，精神分裂症长效针剂阿立哌唑微球（Q4W）已于2025年
5月获批上市，打破帕利哌酮长效针剂的进口垄断，预计将参加今年国家
医保目录谈判，纳入医保后将进一步放量。新型高选择性KCNQ2/3钾离
子通道激动剂NS-041的癫痫适应症已于2025年7月完成二期临床首例
患者入组，此外NS-041用于治疗抑郁症的临床试验申请已于2025年10
月获受理。
盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027年公司营业收入分别为
119.35/126.18/137.57亿元，同比增速为1.04%/5.72%/9.03%；归母净利润
分别为22.01/24.39/27.51亿元，同比增速为6.79%/10.79%/12.81%；EPS
分别为2.43/2.70/3.04元，当前股价对应2025-2027年PE为15/14/12倍。
风险提示：制剂产品降价风险，在研产品获批不及预期的风险，市场
竞争加剧的风险。
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