【行业研究报告】神州泰岳-2025Q3业绩点评：老游长线运营稳健，关注新游上线进度

核心观点
⚫事件公司发布2025年度三季报：2025年前三季度公司实现营业收入40.68
亿元，同比下降9.86%；归母净利润7.24亿元，同比下降33.77%；扣非归母
净利润6.96亿元，同比下降16.42%。其中，2025Q3单季公司实现营业收入
净利润6.96亿元，同比下降16.42%。其中，2025Q3单季公司实现营业收入
13.84亿元，同比下降5.29%；归母净利润2.15亿元，同比下降53.55%；扣
非归母净利润2.08亿元，同比下降3.20%。
⚫老游长线运营稳健，关注新游上线进度公司主要存量手游《Ageof
Origins》《WarandOrder》流水自然回落，但Q3存量游戏流水降幅环比
收窄。同时据SensorTower，《AgeofOrigins》9月排名中国手游出海收
入第12名，长线运营表现相对稳健。目前，公司储备新游《StellarSanctuary
（荒星传说：牧者之息）》《NextAgers（长河万卷）》已在海外部分地区
上线，且均已获得国内版号，关注后续产品上线进度和上线后表现。
⚫AI与ICT技术深度融合，构建数字化能力体系公司已推出“泰岳灯塔”
AI大模型应用能力体系，包括语音数字员工avavox（大模型语音机器人），
“岳擎”数智化新IT运营大模型体系和“泰岳泰斗”安全大模型系统等。其
中avavox作为全新产品，深度融合主流通用大模型并内置了200+行业模板，
能够帮助企业客服、销售、HR、财务、IT等各个岗位处理简单、重复、海量
的日常沟通工作。目前，avavox采用付费订阅的收费模式，关注后续avavox
的客户订阅数量以及整体付费情况。
⚫投资建议我们认为，公司存量手游长线运营趋稳，且后续储备产品上线进程
不断推进。同时，公司深度融合AI和ICT技术，产品性能表现良好，应用场
景广阔，看好后续ICT业务的前景。预计公司2025-2027年归母净利润分别
为10.59/13.82/15.63亿元，对应PE为22x/17x/15x，维持“推荐”评级。
⚫风险提示：市场竞争加剧的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不
及预期的风险等。
主要财务指标预测